Les actions européennes évoluaient en hausse, avec des indices de l’UE en progression de 0,2 % à 1,3 %, les publications et plusieurs relèvements de perspectives compensant la pression liée aux rendements après que la Fed a maintenu sa fourchette cible de 3,50–3,75 % pour une cinquième pause consécutive, par 9 voix contre 3. Les taux se sont rapidement réajustés : le rendement du Treasury à 10 ans a gagné environ 10 pdb pendant la conférence de presse, le 30 ans a atteint 5,24 % (un plus haut de 19 ans), et le rendement du Bund 30 ans a touché un plus haut de deux mois ; le Bund 10 ans était à 3,17 %, l’OAT française à 10 ans à 3,97 %, le Gilt 10 ans à 5,03 %, le JGB 10 ans à 2,78 %, tandis que le DXY progressait de 0,1 %. La décision de la BoE était attendue, avec un Bank Rate anticipé inchangé à 3,75 % et un vote 7–2, tandis que la BoJ devrait maintenir son taux cible à 1,00 %. Les marchés suivaient aussi la géopolitique, notamment des frappes américaines sur des dizaines de cibles des Gardiens de la Révolution (IRGC), des informations faisant état de l’envoi de 400 lance-roquettes chinois à l’Iran, ainsi que des frappes russes sur Kyiv, avec un missile qui serait tombé sur le sol polonais de l’OTAN.
Les résultats et les dépenses d’investissement liées à l’IA (capex) restaient le principal moteur : Meta a perdu environ 8 %, avec un free cash-flow au plus bas depuis quatre ans, Microsoft a gagné 9 % en after-hours, avec des revenus Cloud au-delà de 100 Md$, et Qualcomm a reculé d’environ 5 %. Samsung a signalé des tensions sur la mémoire jusqu’en 2028, avec des revenus HBM4 appelés à plus que tripler le trimestre prochain et 60–70 % des capacités verrouillées par des contrats pluriannuels ; Microsoft a mentionné 31 nouveaux data centers ce trimestre et environ 175 Md$ de capex en 2026, parallèlement à une croissance d’Azure proche de 45 % et des RPO commerciaux en hausse de 84 % à 678 Md$. En Europe, Shell a publié un bénéfice ajusté T2 de 9,8 Md$ et annoncé un rachat d’actions de 3 Md$ ; Société Générale a lancé un rachat de 1,5 Md€ et BBVA de 2,0 Md€, tandis que BMW a confirmé 8 000 suppressions de postes. Les grands indices étaient mitigés mais globalement mieux orientés (FTSE +0,53 % à 10 966,75 ; DAX +0,13 % à 25 483,07 ; CAC 40 +0,91 % à 8 484,76 ; futures S&P 500 +0,30 %), avec un Brent en baisse de 0,4 % et un WTI de 0,2 % ; le BTC a cédé 0,5 % et l’ETH 0,3 %. Côté macro, le PIB de la zone euro au T2 est ressorti à 0,4 % t/t et 1,0 % a/a, avec un chômage à 6,3 %, tandis que l’inflation espagnole s’établissait à 3,5 % a/a (3,0 % a/a hors énergie et alimentation) et le PIB allemand du T2 à 0,2 % t/t et 0,9 % a/a.
Courbe des taux, capex IA et stratégies de volatilité
Alors que la Réserve fédérale maintient ses taux à 3,50–3,75 % et que trois dissidents « faucons » plaident pour une hausse, les rendements obligataires grimpent vers des plus hauts pluri-décennaux. Nous recommandons de se positionner pour une pentification de la courbe via des options sur futures Treasury, d’autant que le 30 ans a récemment touché un pic de 19 ans à 5,24 %. Les données historiques montrent que lorsque l’extrémité longue de la courbe se déplace aussi rapidement, la volatilité sur le marché obligataire augmente fortement, rendant les options de vente (puts) sur des ETF obligataires à duration longue particulièrement attractives.
L’écart extrême de rentabilité des investissements IA impose une approche très sélective sur le marché des dérivés actions. Alors que les revenus cloud de Microsoft ont dépassé 100 Md$, les dépenses élevées de Meta ont pesé sur le free cash-flow, entraînant un recul de 8 % du titre et illustrant que tous les géants technologiques ne monétisent pas la vague IA de manière équivalente. Nous recommandons d’acheter des straddles de court terme sur les prochaines publications des valeurs tech afin de capter ces variations massives et imprévisibles de la volatilité implicite.
Devises, géopolitique et tactiques de couverture énergie
À l’approche de la décision de taux de la Banque d’Angleterre et de la mise à jour de politique de la Banque du Japon, la volatilité sur le marché des changes devrait augmenter sensiblement dans les prochaines semaines. Avec une livre sterling plus faible autour de 1,3375 et un USD/JPY élevé près de 163,50, il convient d’envisager des strangles acheteurs sur ces paires pour tirer parti d’éventuelles surprises de banques centrales. Historiquement, des répartitions de vote inattendues, comme les décisions de politique monétaire serrées observées aujourd’hui, déclenchent des mouvements de rupture marqués sur les devises du G10.
Les risques géopolitiques se renforcent également après des frappes russes tombées près du territoire polonais et de nouvelles frappes américaines au Moyen-Orient. Même si le Brent reste provisoirement contenu, toute escalade soudaine dans ces zones très sensibles pourrait rapidement perturber l’offre énergétique mondiale. Nous suggérons de couvrir des portefeuilles actions plus larges via des options d’achat (calls) hors-la-monnaie sur futures pétrole et sur des indices du secteur défense/aéronautique.
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