Les actions européennes ont connu une hausse à l’ouverture des marchés, reflétant un soulagement concernant un accord commercial entre les États-Unis et l’UE. L’Eurostoxx a augmenté de 1,0 %, le DAX allemand de 0,8 % et le CAC 40 français de 1,1 %. Pendant ce temps, le FTSE britannique a grimpé de 0,4 %, tandis que l’IBEX espagnol et le FTSE MIB italien ont tous deux progressé de 0,8 %.
L’UE a accepté d’éviter le pire scénario en acceptant un accord “temporaire”. Les législateurs sont déterminés à rechercher de meilleures conditions, mais l’accord actuel pourrait durer pendant toute la présidence de Trump. Actuellement, une base tarifaire de 15 % semble établie, avec des détails supplémentaires en attente.
Nous considérons cette hausse du marché comme un rallye de soulagement, et non comme un changement fondamental du risque. L’accord est explicitement qualifié de “temporaire” par les législateurs, ce qui indique une forte probabilité de tensions et de renégociations futures. Les traders de dérivés devraient utiliser cette force pour se préparer à un retour de la volatilité plutôt que de poursuivre le rallye.
L’indice de volatilité Euro Stoxx 50 (VSTOXX), principal indicateur de la peur en Europe, a chuté vers le niveau 17 suite à cette nouvelle, rendant la tarification des options relativement bon marché. Historiquement, les périodes de tranquillité suivant des annonces commerciales ont offert d’excellentes occasions d’acheter des protections. Nous pensons que l’achat de puts ou de straddles sur l’Eurostoxx 50 ou le DAX offre un moyen rentable de profiter de l’instabilité anticipée.
La base tarifaire de 15 % va néanmoins réduire les marges pour les principaux exportateurs européens, en particulier dans le secteur automobile, qui exporte plus de 40 milliards de dollars de marchandises vers les États-Unis chaque année. Étant donné que des fabricants européens de voitures comme Volkswagen et BMW faisaient face à des menaces de droits encore plus élevés, cet accord n’est que le moindre de deux maux et ne constitue pas un motif de célébration durable. Nous voyons des opportunités dans des positions baissières sur certains titres automobiles qui montent trop fortement sur cette nouvelle.
L’expérience passée avec les accords commerciaux sous l’ancien président montre que les accords initiaux ne sont souvent que des points de départ pour de futurs conflits. Les législateurs ont déjà signalé leur intention de pousser pour de meilleures conditions, créant un catalyseur clair pour de futurs titres qui pourraient facilement effacer ces gains. Nous devrions donc considérer cette calme comme une fenêtre temporaire pour nous préparer à la prochaine période d’incertitude.
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