Les actions asiatiques ont plongé, le compartiment des semi-conducteurs de la région suivant la faiblesse américaine de la nuit. Le Kospi sud-coréen a chuté de 10,6% après une ouverture en baisse de 5,0%, un mouvement qui a déclenché un « sidecar » à -5% et un coupe-circuit à -8% ; l’indice est passé de 9 250 en juin à environ 6 000. Au Japon, le Nikkei a reculé de 4,1%, avec SK Hynix en baisse de 13% et Samsung Electronics de 12%, tandis que Tokyo Electron a cédé 11%, Kioxia 18% et SoftBank 6%. La pression a été accentuée par des informations selon lesquelles la Chine a commencé à produire en série des équipements DUV, visant cinq machines cette année et 20 d’ici 2027, tandis que le régulateur sud-coréen (FSC) a durci les règles de marge sur les ETF et les plafonds par valeur après le lancement de 18 ETF mono-titre depuis le 27 mai ; les exigences de dépôt de base pour les ETF sont attendues le 31 juillet. Hynix publie ses résultats du T2 avant l’ouverture de mercredi.
En Chine, le Shanghai Composite reculait de 1,3% et le Hang Seng de 0,3%, avec un repli des valeurs liées à l’IA : CXMT a perdu 3% au lendemain de son IPO, Z.AI (Zhipu) a chuté de 18% et MiniMax a cédé 6%, tandis qu’il a été rapporté que Hefei aurait réalisé un profit de 192 Md$ grâce à une participation prise en 2016 dans CXMT. Le pétrole s’est replié, le WTI perdant 1,3% à 81,50 $/baril, et les contrats à terme ont été décrits comme en baisse de 2% vers 80 $ ; les futures sur actions américaines étaient en baisse de -0,3% à -0,8%. En Australie, des propos de Bullock ont fait reculer de 6 pdb les rendements à trois ans et le dollar australien a perdu 0,4%, tandis que la confiance des consommateurs hebdomadaire a glissé à 71,2 contre 75,6. Ailleurs, le rendement du JGB japonais à 5 ans a touché 2,05% vendredi, l’indicateur avancé de Taïwan est remonté à 41 contre 39, et les adjudications de Treasuries américains se sont faites à 4,315% sur 69 Md$ de notes à deux ans et à 4,408% sur 70 Md$ de notes à cinq ans.
Stratégies sur options et de gestion du risque pour des marchés technologiques asiatiques volatils
Nous recommandons aux intervenants sur dérivés de se préparer immédiatement à une volatilité extrême en intégrant des fourchettes achat-vente plus larges, d’autant que le Kospi plonge de 10% et a déclenché des coupe-circuits aujourd’hui. Avec le durcissement par les régulateurs sud-coréens des marges sur ETF et l’introduction d’exigences strictes de dépôt au 31 juillet, la liquidité sur les options mono-titre de Samsung et Hynix devrait se tarir. Pour couvrir cette déroute technologique régionale, il convient d’acheter des puts de protection sur des indices mondiaux plus larges de semi-conducteurs, qui subissent historiquement des sorties de capitaux rapides lors des épisodes de panique sur les marchés asiatiques.
L’information selon laquelle la Chine a commencé à produire en série ses propres équipements de lithographie Deep Ultraviolet (DUV) constitue une menace structurelle pour les géants occidentaux de l’équipement comme ASML. Historiquement, la Chine a représenté près de 40% à 50% des expéditions d’outils d’ASML, ce qui implique que des alternatives domestiques chinoises pourraient éroder durablement cette source majeure de revenus. Les intervenants sur dérivés devraient envisager des « bear put spreads » à longue échéance sur ASML et Tokyo Electron afin de tirer parti de ce changement fondamental dans la chaîne d’approvisionnement mondiale des puces.
Politique monétaire, mouvements de change et couverture des matières premières
Nous devons également nous préparer à d’importantes fluctuations des devises et des taux d’intérêt alors que la Banque du Japon et la Réserve fédérale américaine rendront leurs décisions de politique monétaire cette semaine. Avec des rendements des obligations d’État japonaises à 5 ans ayant atteint un record contractuel à 2,05% et un gouvernement japonais très focalisé sur l’inflation, la volatilité du yen devrait s’accroître. Mettre en place des straddles acheteurs sur des options USD/JPY permettra de capter des mouvements brusques, que la BoJ relève ou non ses taux.
Malgré une paix fragile au Moyen-Orient maintenant le pétrole brut autour de 80 $, il ne faut pas se montrer complaisant à l’approche de la réunion de l’Opep le 1er août. Par le passé, les décisions de l’Opep en période d’incertitudes sur la demande ont déclenché des variations immédiates de 5% à 8% sur les dérivés énergétiques. Nous suggérons d’utiliser des options d’achat hors de la monnaie (OTM) à bon prix sur le WTI pour capter toute surprise de réduction de production, tout en conservant des positions longues sur l’or, alors qu’il évolue à des niveaux historiques au-delà de 4 000 $.
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