Le yuan chinois s’est apprécié à 6,7424, son plus haut niveau depuis février 2023, à la faveur de l’affaiblissement du dollar et du reflux des rendements américains. Dans son dernier rapport trimestriel sur la mise en œuvre de la politique monétaire, la Banque populaire de Chine (PBoC) a réaffirmé que la politique resterait « convenablement » accommodante, avec des soutiens ciblés déployés si nécessaire, sans toutefois donner de signal explicite en faveur d’une baisse des taux directeurs ni d’une réduction du ratio des réserves obligatoires.
Sur le marché obligataire, le rendement de l’emprunt d’État chinois à 10 ans est passé sous 1,70% pour la première fois depuis un an, après la première opération d’injection de liquidité de la PBoC via reverse repo au jour le jour menée en milieu de mois. Par ailleurs, le ministère des Finances a placé des obligations souveraines spéciales à 50 ans à un rendement moyen de 2,2831%.
Appréciation du yuan et opportunités de trading
Nous observons un yuan chinois à son niveau le plus élevé depuis début 2023, à 6,7424, porté par un dollar américain en repli et des rendements US en baisse. Le mouvement est particulièrement visible alors que le rendement du Treasury à 10 ans a glissé vers la zone des 3,8%, en net recul par rapport à son pic de fin 2023 à 5,0%. Pour tirer parti de cette dynamique dans les prochaines semaines, nous recommandons aux traders sur dérivés d’envisager l’achat d’options put USD/CNH hors de la monnaie (out-of-the-money) afin de bénéficier d’une nouvelle appréciation du yuan.
Dynamiques du marché obligataire chinois et stratégies
Le marché obligataire domestique affiche une vigueur historique, le rendement du bon du Trésor chinois à 10 ans passant sous le seuil de 1,70% pour la première fois depuis un an. Cette détente est largement soutenue par les injections actives de liquidité de la banque centrale, notamment via les premières opérations de reverse repo au jour le jour réalisées en milieu de mois. Nous suggérons aux traders de privilégier des positions « receiver » sur swaps de taux ou des positions longues sur les futures obligataires chinois, la banque centrale maintenant une orientation accommodante sans se précipiter vers une baisse des taux de référence officiels.
En outre, la forte demande sur le marché est illustrée par le succès de l’émission d’obligations souveraines spéciales à 50 ans à un rendement moyen de seulement 2,2831%. Cet appétit institutionnel marqué laisse penser que les rendements de long terme devraient rester contenus, soutenant des prix obligataires élevés. Les traders devraient suivre le resserrement de l’écart de rendement entre les États-Unis et la Chine, en recourant aux swaps de taux pour se couvrir contre d’éventuels mouvements brusques des flux de capitaux mondiaux.
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