Le yen s’est légèrement replié face au dollar américain, alors que l’appétit pour le risque restait mitigé et que les marchés suivaient l’évolution de la situation au Moyen-Orient. L’USD/JPY évoluait autour de 161,75–161,79, consolidant pour une troisième séance sous le pic de 161,93 atteint lundi. La paire a conservé un biais haussier après que la Réserve fédérale a réaffirmé son objectif d’inflation à 2 % via la « dot plot » du Summary of Economic Projections, tandis que les données américaines continuaient de soutenir le dollar, portées par la solidité du marché du travail et une inflation demeurant au-dessus de 3 %. L’attention se tourne désormais vers l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (Core PCE) de jeudi.
Les marchés monétaires intégraient au moins 20 points de base de resserrement d’ici la fin de l’année, ce qui implique une probabilité de 82 % d’une hausse de taux en décembre et, en parallèle, une probabilité de 60 % d’un statu quo en juillet, selon Prime Terminal. Les inquiétudes liées au Moyen-Orient, sur fond de pétrole, ont contribué à faire reculer le rendement du Treasury américain à 10 ans d’environ 10 points de base à 4,406 %. Les ventes de logements neufs aux États-Unis ont reculé de 7,3 % en mai en données corrigées des variations saisonnières, a indiqué le Census Bureau, tandis que l’indice des prix à la production des services (PPI services) au Japon a progressé de 3,3 %. Sur le plan technique, l’USD/JPY restait au-dessus de la triple moyenne mobile simple autour de 159,28, avec des supports à 160,00, 157,41 et 157,09, tandis que le RSI (14) s’établissait à 72,02.
Politique de la Fed et risques d’intervention
Nous considérons la fermeté de la Réserve fédérale sur l’inflation comme le principal moteur maintenant le dollar solide face au yen. Alors que les marchés monétaires évaluent désormais à 82 % la probabilité d’une hausse de taux d’ici décembre, la trajectoire fondamentale de moindre résistance semble orientée à la hausse. Les dernières données de Core PCE aux États-Unis, montrant une inflation qui se maintient à 2,8 %, renforcent l’idée que la Fed restera plus durablement restrictive que les autres banques centrales.
Le principal risque pour cette tendance haussière est une intervention directe des autorités japonaises, d’autant plus que nous évoluons au-dessus du seuil de 161,00. On se souvient de la forte chute de fin 2022 lorsque le ministère des Finances est intervenu autour de 151,90, dépensant plus de 60 milliards de dollars pour soutenir le yen. Les avertissements verbaux actuels du ministre Katayama suggèrent que leur patience s’amenuise à nouveau.
Virage de la Banque du Japon et stratégies de trading
Dans le même temps, nous ne pouvons pas ignorer le virage plus restrictif de la Banque du Japon, certains membres évoquant ouvertement des hausses de taux plus rapides. L’inflation nationale sous-jacente au Japon s’est récemment établie à 2,5 %, marquant le 25e mois consécutif à un niveau égal ou supérieur à l’objectif de 2 % de la banque centrale. Cette pression durable confère de la crédibilité aux déclarations récentes de la BoJ et pourrait, à elle seule, déclencher un rally du yen.
Compte tenu du risque de retournement soudain, nous restons prudents quant au maintien de positions longues directionnelles à ces niveaux étirés. Nous estimons que l’utilisation d’options d’achat (calls) ou de spreads haussiers en calls offre un meilleur profil rendement/risque pour capter une poursuite de la hausse tout en limitant strictement les pertes potentielles en cas d’intervention. La volatilité implicite élevée renchérit ces stratégies, mais reflète l’incertitude réelle du marché.
La tension entre ces forces opposées suggère qu’un mouvement de prix significatif est très probable dans les prochaines semaines. En conséquence, nous envisageons également des stratégies fondées sur la volatilité, telles que des straddles acheteurs, autour d’événements clés comme la prochaine publication de l’inflation américaine. Cela nous permettrait de profiter d’une sortie de range importante, quelle qu’en soit la direction.
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