Le dollar américain a terminé en ordre dispersé face aux devises du G10, tandis que le yen a reculé d’environ 1,25% après que la Banque du Japon a relevé son objectif de taux au jour le jour à 1,25% par 7 voix contre 2. Les marchés continuent d’intégrer une probabilité supérieure à 80% d’un mouvement en décembre, même si les anticipations ont été légèrement réduites, et le dollar a brièvement grimpé à 158 yens après s’être stabilisé sous 156 yens ; la moyenne mobile à 200 jours se situe près de 158,40 yens, proche d’un retracement de 50% depuis les sommets de fin juillet. En Chine, la PBOC a fixé le dollar en baisse pour une huitième séance consécutive à un nouveau plus bas de trois ans, le dollar-yuan offshore atteignant un plus bas de quatre ans à 6,6935 CNH ; le fixing est passé d’un niveau juste au-dessus de 6,78 CNY le 8 septembre à légèrement sous 6,77 CNY en début de semaine, puis à 6,7521 CNY aujourd’hui contre 6,7580 CNY hier. L’EUR/USD est resté sous 1,15 $ avec environ 2,2 Mds€ d’options arrivant à échéance, tandis que la livre sterling s’est stabilisée au-dessus de 1,3350 $ après être tombée proche de 1,3335 $, malgré une hausse inattendue de 0,5% des ventes au détail en août.
Sur les taux, le rendement du Treasury américain à 10 ans a interrompu une série de sept séances de hausse, cédant huit points de base à 4,95%, tandis que le 2 ans a progressé d’environ cinq points de base sur la semaine, à un peu plus de 4,71% ; le Stoxx 600 européen a effacé environ la moitié d’un gain de 0,85%. L’or a gagné 1,8% et s’est approché de 4.400 $, tandis que l’argent a bondi de 3,6% à près de 67,35 $ ; le WTI octobre est repassé sous 100 $, a rebondi vers 102,50 $, puis s’est consolidé entre environ 99,40 $ et 101,65 $, avec 100,05 $ comme niveau marquant une troisième hausse hebdomadaire. Les statistiques américaines se sont raffermies, l’indicateur de suivi du PIB de la Fed d’Atlanta ressortant à 5,1% pour le T3, tandis que la production industrielle et la production manufacturière sont attendues en hausse de 0,3% après des gains de 0,2% ; l’excédent du compte courant de la zone euro en juillet s’est établi à 27,6 Mds€ contre 22,3 Mds€ un an plus tôt, affichant une moyenne d’environ 26,3 Mds€ sur sept mois contre 24,61 Mds€ l’an dernier, et les anticipations d’inflation de la BCE ont progressé à 3,0% (à un an) et 2,9% (à trois ans). Au Japon, l’IPC d’août s’est inscrit à 1,9% en global et 1,7% en sous-jacent, la BoJ prévoit 0,6% de croissance cette année, et alors que les rendements à 10 ans aux États-Unis, en Allemagne et au Royaume-Uni ont grimpé de près de 25 pb sur un mois, celui du Japon a augmenté de moins de trois.
Yen japonais, euro et différentiels de taux États-Unis/Canada
Nous devons suivre de près le yen japonais alors que le dollar teste une résistance technique clé autour de 158,40 JPY après la hausse de taux de la Banque du Japon à 1,25%. Étant donné que la corrélation à 30 jours entre la variation des taux japonais à deux ans et la paire USD/JPY est devenue légèrement inverse à -0,05, s’appuyer uniquement sur les différentiels de taux pour anticiper les mouvements de change pourrait s’avérer peu efficace. Nous devrions plutôt envisager des stratégies sur options USD/JPY afin de capter une volatilité potentielle, d’autant que le marché intègre une probabilité de 80% d’une nouvelle hausse de la BoJ en décembre.
Dans la zone euro, il faut s’attendre à une volatilité à court terme de l’euro, alors qu’il consolide juste sous 1,15 $, niveau autour duquel se concentre un volume important d’échéances d’options. Cette phase de consolidation intervient avant des élections régionales décisives en Allemagne, à Berlin et en Mecklembourg-Poméranie-Occidentale ce week-end, susceptibles de retarder la formation de coalitions et de peser sur la devise. Les données historiques montrent que des périodes prolongées d’incertitude politique en Allemagne pèsent généralement sur l’euro, rendant des protections baissières de court terme ou des stratégies de range particulièrement attractives.
Nous pouvons également chercher à tirer parti de l’élargissement du différentiel de taux entre les États-Unis et le Canada, qui a porté la prime américaine à deux ans sur le Canada au-delà de 140 points de base. Alors que le dollar américain teste le seuil de 1,40 CAD et que l’indicateur de la Fed d’Atlanta pour le PIB du T3 bondit à un solide 5,1%, la dynamique haussière du billet vert semble bien étayée. Les opérateurs sur dérivés pourraient viser la prochaine résistance technique à 1,4050 CAD via des call spreads haussiers, afin de profiter de cette divergence macroéconomique.
Momentum des métaux précieux et positionnement stratégique
Enfin, il est difficile d’ignorer le momentum explosif des métaux précieux, l’or atteignant près de 4.400 $ et l’argent franchissant des lignes de tendance clés pour rejoindre 67,35 $. Un franchissement net au-dessus de la zone 4.432–4.445 $ pour l’or confirmerait une rupture haussière majeure, alimentée par des risques géopolitiques persistants au Moyen-Orient et des évolutions structurelles du commerce mondial. Nous devrions nous positionner pour une poursuite de la hausse en privilégiant des options d’achat (calls) longues sur l’argent et l’or, afin de capter ce momentum sans immobiliser un capital important.
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