Le yen japonais a reculé de plus de 0,26 % face au dollar américain mercredi, laissant l’USD/JPY à 162,54 après un passage autour de 162,03. Le mouvement a suivi la publication des minutes de la Réserve fédérale, dont la plupart des participants ont estimé qu’« un certain durcissement de la politique monétaire serait probablement justifié », alors même que les responsables ont soutenu le maintien des taux inchangés et décrit le marché du travail comme stable. Certains participants ont également évoqué des scénarios dans lesquels les prix pourraient rester élevés, en partie en lien avec la demande d’infrastructures liées à l’IA, tandis que les avis divergeaient sur le caractère restrictif de la politique.

Le ton d’ensemble est resté contrasté après que Donald Trump a adopté une posture plus belliciste vis-à-vis de l’Iran, ce qui a soutenu le dollar et permis à l’indice du dollar (DXY) de repasser au-dessus de 101,00. Les anticipations de taux faisaient ressortir une probabilité de 18 % d’une hausse de 50 points de base en septembre, tandis que les chances d’une hausse de 25 pdb tournaient autour de 52 %. Le rendement du Treasury américain à 10 ans a progressé de 1,5 point de base à 4,569 %, en phase avec le raffermissement de l’USD/JPY. La paire s’est maintenue au-dessus de 162,00, avec 162,84 comme seuil de court terme ; au-delà, 163,00, puis 165,00 et 170,00 étaient cités comme niveaux suivants.

Perspectives de politique monétaire de la Fed et moteurs de marché

Compte tenu du biais plus restrictif ressortant des dernières minutes de la Réserve fédérale, nous anticipons une poursuite de la vigueur du dollar américain face au yen japonais. Les minutes ont confirmé que la plupart des responsables jugent qu’un durcissement supplémentaire de la politique monétaire sera probablement nécessaire pour combattre une inflation persistante. Il convient donc de se positionner en faveur d’une hausse de l’USD/JPY au-delà de son niveau actuel de 162,54 dans les semaines à venir.

Cette lecture est étayée par les récents indicateurs solides aux États-Unis. Le rapport sur l’emploi de juin a montré une hausse robuste de 255 000 des créations d’emplois non agricoles, tandis que les dernières données de CPI publiées cette semaine indiquent que l’inflation globale reste tenace à 3,4 %. Ces chiffres donnent à la Fed une marge de manœuvre claire pour envisager une nouvelle hausse de taux.

En conséquence, nous estimons que les marchés de dérivés intègrent désormais une probabilité supérieure à 75 % d’une hausse de 25 points de base lors de la réunion de septembre, selon l’outil CME FedWatch. Il s’agit d’un changement significatif par rapport à il y a quelques semaines seulement et cela reflète une conviction croissante du marché quant à la détermination de la Fed. Les probabilités d’un relèvement plus important de 50 points de base ont également progressé pour avoisiner 20 %.

L’écart de taux d’intérêt demeure le principal moteur de cette paire de devises. Le rendement du Treasury américain à 10 ans s’est hissé jusqu’à 4,65 % en réaction aux perspectives de la Fed, tandis que les obligations d’État japonaises à 10 ans offrent un rendement inférieur à 1,0 %. Cet écart marqué rend la détention de dollars nettement plus attractive que celle de yens.

Stratégies de trading et divergence des politiques

D’un point de vue de trading, nous pensons que l’achat d’options d’achat (calls) sur USD/JPY ou la vente de contrats à terme sur JPY constitue la stratégie la plus directe. Un franchissement net au-dessus du plus haut du 1er juillet à 162,84 ouvrirait la voie vers 165,00. Au-delà, le seuil psychologique de 170,00 devient une cible crédible à moyen terme.

À l’inverse, la Banque du Japon dispose de peu de marge pour agir de manière agressive. Avec une inflation sous-jacente au Japon en deçà de 2,0 %, la BoJ a peu de chances d’accélérer la normalisation de sa politique. Cette divergence de politiques continuera de peser lourdement sur le yen.

Cependant, il convient de rester vigilant face au risque d’une intervention directe sur le marché des changes par le ministère japonais des Finances. Comme en 2022 et 2024, les autorités haussent le ton puis finissent par agir lorsque la dépréciation du yen est jugée trop rapide. Toute progression vers 165,00 augmenterait sensiblement la probabilité d’une intervention, susceptible de provoquer un retournement marqué, quoique probablement temporaire.

Les tensions géopolitiques favorisent également le billet vert au détriment du yen à ce stade. Le récent ton plus ferme du président Trump à l’égard de l’Iran renforce le statut du dollar américain comme valeur refuge ultime. Cette dynamique prend le pas sur le rôle traditionnel du yen comme actif refuge en période d’incertitude.

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