Le WTI a reculé après avoir effacé une partie de ses gains initiaux, s’échangeant autour de 73,80 dollars le baril durant les heures asiatiques mercredi, alors que les inquiétudes sur l’offre se sont atténuées grâce à l’élan diplomatique en faveur de la réouverture du détroit d’Ormuz. Des responsables qatariens ont indiqué qu’une proposition intérimaire avait été rédigée, et Washington comme Téhéran ont signalé des progrès pour rétablir l’accès à cette route, après que le président Donald Trump a suspendu les frappes américaines prévues contre l’Iran afin de laisser les négociations se poursuivre. L’Iran examine également un cadre qui permettrait aux pays européens de déminer le détroit, tandis que les discussions avec Oman portent sur la sécurisation des routes commerciales, et que l’Arabie saoudite recourt à la médiation omanaise pour dialoguer avec les rebelles houthis du Yémen afin de limiter les retombées sur le corridor de la mer Rouge.
Aux États-Unis, les stocks de brut ont augmenté de 2,69 millions de barils sur la semaine au 31 juillet, alors que le marché anticipait une baisse de 2 millions de barils, après une hausse de 3,3 millions de barils la semaine précédente. Hors réserve stratégique (SPR), les stocks commerciaux ont diminué de plus de 58 millions de barils sur 16 semaines et reculent de 7,2 millions de barils depuis le début de l’année, tandis que la SPR a de nouveau baissé de 2,9 millions de barils à 304,8 millions, proche d’un minimum opérationnel estimé entre 250 et 300 millions de barils. Saudi Aramco a poursuivi ses opérations en recourant à des oléoducs, des capacités de stockage et des terminaux d’exportation alternatifs.
Risque baissier à court terme et stratégies sur options
Avec le WTI en repli vers 73,80 dollars le baril sur fond d’apaisement des tensions géopolitiques, nous estimons que les intervenants sur dérivés devraient se positionner pour un risque baissier à court terme. Compte tenu des progrès diplomatiques soudains en vue de la réouverture du détroit d’Ormuz, la volatilité implicite est susceptible de se contracter, rendant les stratégies de vente de calls ou les spreads baissiers par puts (bear put spreads) particulièrement attractifs pour les prochaines semaines. Les données récentes du marché des options montrent un mouvement notable, le ratio puts/calls sur le pétrole augmentant à mesure que les opérateurs se couvrent contre de nouvelles baisses des prix.
La hausse inattendue de 2,69 millions de barils des stocks de brut américains, à rebours des attentes d’un retrait de 2 millions de barils, confirme que l’offre physique de court terme dépasse la demande. Nous recommandons d’examiner les spreads de calendrier sur les échéances proches, en vendant le contrat du mois courant et en achetant des échéances plus lointaines, afin de tirer parti de cet affaiblissement du marché. Historiquement, des hausses de stocks inattendues à la fin de l’été exercent une forte pression baissière sur les prix des échéances les plus proches.
Positionnement à long terme et capture de la prime de volatilité
Si le sentiment reste baissier à court terme, il ne faut pas ignorer que la Réserve stratégique pétrolière américaine est tombée à 304,8 millions de barils, un niveau dangereusement proche de son plancher opérationnel. Ce seuil critique déclenche historiquement des rachats par le gouvernement, lesquels ont déjà contribué à établir un solide plancher de prix pour le WTI entre 70 et 72 dollars le baril. Les intervenants sur dérivés devraient profiter du repli actuel pour accumuler des options d’achat (calls) de maturité plus longue, en prévision d’un éventuel rebond plus tard dans l’année, soutenu par ce plancher.
La capacité de Saudi Aramco à contourner les perturbations régionales via des oléoducs alternatifs montre également que les chaînes d’approvisionnement physiques sont bien plus résilientes qu’on ne le supposait. À mesure que la prime de risque géopolitique continue de se résorber dans les options sur le pétrole, nous conseillons de vendre de la prime au moyen de stratégies neutres comme les « iron condors ». Cette approche permet de bénéficier d’une baisse de la volatilité, dans la mesure où les prix du pétrole pourraient se consolider au sein d’une fourchette de négociation plus étroite.
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