Les prix du brut ont prolongé leur biais haussier mercredi, les tensions au Moyen-Orient augmentant le risque d’un conflit régional plus large. La référence américaine West Texas Intermediate (WTI) a effacé ses pertes initiales pour inscrire de nouveaux plus hauts de trois mois à 92,70 $, et le marché se rapproche à nouveau du pic de début juin à 94,87 $. Le conflit impliquant l’Iran s’est intensifié mardi, les États-Unis et l’Iran échangeant des attaques, tandis que les milices houthis soutenues par l’Iran depuis le Yémen ont frappé des champs pétroliers en Arabie saoudite ; les forces saoudiennes ont ensuite touché des cibles au Yémen en représailles.
Les conditions de navigation se sont durcies après des attaques contre des navires dans le détroit d’Ormuz, un itinéraire qui traitait auparavant environ 20 % de l’offre mondiale de pétrole avant la guerre, ce qui contraint le trafic dans ce passage maritime. Des réacheminements se dessinent également : le canal de Suez enregistre davantage de transits, les pétroliers cherchant à éviter Ormuz, tandis que le canal de Panama a averti de coupes plus profondes à mesure que la menace de sécheresse liée à El Niño s’intensifie. Dans ce contexte, Goldman Sachs a évoqué un scénario dans lequel le pétrole atteindrait 120 $ le baril si les risques de perturbation s’élargissent et s’aggravent.
Stratégie sur dérivés dans un contexte de hausse des prix du brut
Nous recommandons aux opérateurs sur dérivés de se positionner pour la poursuite de la dynamique haussière, alors que le West Texas Intermediate (WTI) évolue près de plus hauts de trois mois à 92,70 $. Avec le sommet de début juin à 94,87 $ désormais à portée immédiate, une cassure pourrait rapidement déclencher une accélération en direction du seuil psychologique des 100 $. L’historique des prix montre que, lorsque des tensions géopolitiques menacent les infrastructures du Golfe persique, les primes de risque sur l’offre peuvent facilement ajouter 15 à 20 $ au prix du baril.
Compte tenu de l’escalade des frappes militaires au Moyen-Orient et de la menace pesant sur le détroit d’Ormuz, nous anticipons une forte hausse de la volatilité implicite sur les options de brut. Les traders peuvent envisager d’acheter des options d’achat hors de la monnaie (out-of-the-money) ou des spreads haussiers de calls (bull call spreads) afin de tirer parti de l’objectif de 120 $ récemment mis en avant par des experts du secteur, sans s’exposer à un risque de baisse illimité. Les données historiques issues de précédents chocs énergétiques montrent que la volatilité du brut peut bondir de plus de 50 % en quelques jours, rendant les stratégies acheteuses de volatilité particulièrement attractives à ce stade.
Dynamique de la courbe des futures et risques de marché
Nous conseillons également de se concentrer sur les spreads calendaires, car la tension sur le physique entraîne la courbe des contrats à terme vers une forte backwardation. Les contrats du mois le plus proche se traitent avec une prime par rapport aux échéances plus lointaines, l’approvisionnement immédiat étant très recherché dans un contexte de réacheminements maritimes et de goulets d’étranglement dans les canaux. Acheter le contrat court terme et vendre les échéances plus lointaines permet de capter ce roll yield positif tant que les disponibilités physiques restent contraintes.
Alors que près de 20 % de l’offre mondiale de pétrole transite normalement par le détroit d’Ormuz, désormais restreint, l’impact sur le transport énergétique mondial ne peut être sous-estimé. De récentes données maritimes montrent que le trafic quotidien de pétroliers dans la région s’est effondré, tandis que les itinéraires alternatifs comme le canal de Suez font face à des encombrements et que le canal de Panama est confronté à de sévères restrictions liées à la sécheresse. Nous devons rester disciplinés avec des stop-loss serrés, car toute percée diplomatique soudaine ou toute libération de stocks stratégiques pourrait temporairement faire retomber cette prime géopolitique.
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