La Banque Populaire de Chine (BPC) est responsable de la fixation quotidienne du point central du yuan, également appelé renminbi. Cela reflète un taux de change flottant géré où la valeur du yuan peut fluctuer dans une “plage” définie de +/- 2 % autour d’un taux de référence central.
La BPC détermine un point central chaque matin, en se basant sur des facteurs de marché tels que l’offre et la demande, les indicateurs économiques et les fluctuations des devises internationales. Ce point central guide le trading du yuan ce jour-là.
Le yuan peut se déplacer au sein d’une plage de +/- 2 % du point central, permettant une appréciation ou une dépréciation. La BPC peut modifier cette plage en fonction des conditions économiques et des objectifs.
Si le yuan s’approche des limites de la plage de trading ou fait face à une volatilité extrême, la BPC peut intervenir. Elle le fait en achetant ou en vendant des yuans pour contrôler et ajuster progressivement la valeur de la monnaie. Cette approche favorise un environnement monétaire stable.
La BPC a fixé le taux quotidien de manière significativement plus forte que les estimations du marché depuis plusieurs mois, signalant une intention claire de prévenir une dépréciation rapide de la monnaie. Ce “biais de fixation” fort suggère que tout mouvement à la hausse dans le pair USD/CNY sera volontairement ralenti.
Les pressions économiques sous-jacentes pour un yuan plus faible persistent, en raison du large écart des taux d’intérêt entre les États-Unis et la Chine, où les taux américains sont considérablement plus élevés. Par exemple, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans est actuellement d’environ 4,4 %, tandis que celui de la Chine est proche de 2,3 %, incitant des flux de capitaux vers le dollar. Cette pression fondamentale signifie que nous ne devrions pas nous attendre à un renforcement significatif de la monnaie chinoise.
Nous croyons que cela crée un environnement favorable aux stratégies de trading dans une plage via des dérivés. Les actions de la banque centrale plafonnent efficacement le potentiel haussier pour le pair USD/CNY, tandis que des fondamentaux économiques faibles fournissent un plancher, maintenant le pair dans un canal prévisible. Vendre de la volatilité par le biais d’options, telles que des strangles courts ou des condors en fer, pourrait être avantageux car ces positions profitent du maintien de la monnaie dans une certaine fourchette de prix.
Cette stratégie capitalise sur la bande quotidienne et les interventions probables de l’autorité monétaire près de ses limites. Avec le yuan offshore (CNH) se négociant actuellement autour de 7,25 contre le dollar, le flottement géré offre un certain degré de certitude quant aux limites de trading quotidiennes. Nous pouvons structurer des positions d’options qui bénéficient de l’amortissement du temps qui se produit lorsque le prix d’un actif ne fluctue pas de manière significative.
Cependant, nous devons rester conscients des précédents historiques, comme la dévaluation inattendue d’août 2015, qui a surpris les marchés. Bien que notre stratégie principale soit basée sur la stabilité, nous devons utiliser des ordres de stop-loss pour nous protéger contre tout changement soudain de politique.
Dans les semaines à venir, nous surveillerons de près les données mensuelles sur le commerce et l’inflation de la Chine pour tout signe de stress qui pourrait forcer un changement de politique. Une forte baisse des exportations ou un glissement vers la déflation pourrait augmenter la pression sur les responsables pour permettre une monnaie plus faible afin de soutenir l’économie. Ces publications de données seront des déclencheurs critiques pour réévaluer nos positions sur les dérivés.
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