Trump a annoncé un tarif de 50 % sur les importations de cuivre, et il devrait entrer en vigueur dans 30 jours. Citi anticipe une confirmation officielle imminente de ce tarif. Le tarif a entraîné une augmentation des prix du cuivre, car les États-Unis dépendent du cuivre importé pour des projets d’infrastructure et des efforts d’électrification. Cette décision pourrait faire grimper les coûts, car la construction de mines domestiques peut prendre des années ou des décennies. Des questions se posent concernant l’impact sur la compétitivité des États-Unis, le nouveau tarif augmentant le coût des matières premières essentielles. Il est nécessaire d’augmenter l’offre minière, mais ce tarif changeant pourrait ne pas répondre efficacement à cette exigence. Ce qui a été décrit jusqu’à présent est un nouveau tarif sur les importations de cuivre — un taux à venir de 50 % — que le marché pense maintenant sera confirmé sous peu. La décision de Trump à cet égard a non seulement suscité l’intérêt du marché, mais a également déclenché un mouvement rapide des contrats à terme. Les prix ont augmenté presque instantanément car le cuivre est un matériau clé pour les réseaux électriques, la construction et les véhicules électriques, et les États-Unis importent encore une grande partie de l’étranger. Toutefois, constituer une extraction domestique suffisante pour combler cette lacune est une proposition à long terme. Les permis, l’engagement communautaire et les processus d’examen environnemental prolongent considérablement les délais. D’après ce que Citi a suggéré, l’attente d’une annonce officielle est proche, et cette anticipation a déjà joué son rôle dans la hausse des prix du métal. La logique est relativement simple : une offre plus restreinte due à des coûts d’importation plus élevés, associée à une demande persistante, équivaut à une augmentation des prix. Cela ne concerne pas seulement les prix ; cela est directement lié à des questions plus larges concernant les marges de fabrication et les coûts de développement. Nous avons fondé notre réflexion sur l’idée que ce type de mesure pourrait rendre l’industrie américaine plus coûteuse au niveau des intrants. En effet, les producteurs domestiques qui dépendent de fournitures de cuivre relativement constantes, en particulier ceux avec des stocks serrés, pourraient ressentir cette situation sur leur bilan plus tôt que prévu. Ce n’est pas seulement le chiffre principal qui compte ; c’est l’impact sur la chaîne d’approvisionnement, les délais de livraison physique et la confiance dans les structures de prix que les traders suivent de près. Dans ce contexte, le positionnement est devenu plus sensible aux politiques d’approvisionnement à court terme plutôt qu’aux tendances macroéconomiques. Nous observons maintenant comment les entrepôts réagissent. Les données de la LME sont à nouveau opportunes. Si le métal raffiné commence à arriver plus rapidement en Chine ou reste totalement éloigné des côtes américaines, cela pourrait élargir les options. Les traders n’ont pas besoin qu’on leur rappelle que le risque de base augmentera lors de l’introduction soudaine de droits de douane — et en ce moment, il y a peu de clarté sur les exemptions ou les exceptions spécifiques à des pays. De notre point de vue, le fort mouvement à la hausse des prix n’était pas uniquement spéculatif. Les spreads de calendrier ont commencé à refléter une offre plus restreinte à court terme, et il y a eu un léger aplatissement des mois suivants. Nous avons constaté que les contrats à court terme réagissent plus fortement que ceux à plus long terme, ce qui constitue l’un des premiers signaux en matière de risque de prix. Ce sur quoi nous agissons maintenant est une image en formation rapide où les traders devraient maintenir leur biais à court terme et leur exposition minimaliste. Si les tarifs restent au centre des préoccupations jusqu’en juillet, cela pourrait ne pas être le moment de prendre des paris directionnels importants à moins qu’il n’y ait des informations physiques solides. Les stratégies de couverture basées sur un régime de volatilité implicite plus élevé, en particulier pour les échéances d’août-septembre, pourraient donner de meilleurs résultats. Dans ce cadre, les traders seraient mieux servis en suivant les réductions des entrepôts sous douane et les primes basées sur l’origine plutôt qu’en comptant sur le sentiment général dicté par les nouvelles. Lorsque les hausses de coûts côté offre rencontrent des tendances macroéconomiques comme celle-ci, ce sont les spécificités dans nos modèles et le flux des clients qui guident les décisions — et non de vastes attentes.

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