Un stratégiste des options aux États-Unis met en garde contre un potentiel recul des marchés boursiers dans les trois prochains mois, basé sur les signaux actuels du marché du crédit. Les écarts de crédit sont extrêmement serrés, indiquant que les investisseurs en obligations d’entreprise acceptent des rendements supplémentaires plus faibles par rapport aux obligations gouvernementales. Lorsque les écarts de crédit sont serrés, cela suggère de l’optimisme, qui pourrait ne pas correspondre aux perspectives économiques actuelles. Les gestionnaires d’actifs sont prudents, limitant leur exposition aux crédits à haut rendement en raison du risque de ralentissement de la croissance et d’augmentation des défauts de paiement. Historiquement, des changements dans des indices de crédit comme CDX et iTraxx peuvent précéder la volatilité des actions.

Références du Marché du Crédit

Les écarts ajustés en fonction des options sur les obligations à haut rendement et d’entreprise de l’ICE BofA, disponibles sur le site des données économiques de la Réserve fédérale, peuvent servir de références. L’augmentation des écarts indique généralement un refroidissement de l’appétit pour le risque et un potentiel stress sur le marché. Les marchés surveillent également les rapports sur l’inflation qui influencent les attentes en matière de taux d’intérêt, affectant ainsi les rendements et les écarts des obligations. Les investisseurs sont encouragés à suivre les écarts de crédit et les rapports sur l’inflation, car les divergences entre les actions et les écarts de crédit peuvent indiquer une fragilité du marché. Les marchés du crédit signalent des troubles potentiels pour les actions dans les mois qui viennent, il est donc nécessaire de se préparer. Les investisseurs en obligations d’entreprise acceptent des rendements supplémentaires historiquement faibles, signe d’optimisme qui pourrait ne pas être justifié. Cette tension des écarts de crédit rend le marché vulnérable en cas de ralentissement de la croissance économique. L’écart à haut rendement de l’ICE BofA est actuellement de 305 points de base, un niveau qui rappelle la complaisance observée fin 2021 avant les hausses de taux de 2022. En même temps, l’indice CDX Investment Grade se négocie autour de 50 points de base tandis que le S&P 500 dépasse les 6 200. Ce type de déconnexion, où les marchés du crédit sont tendus tandis que les actions augmentent, se termine souvent par une correction brutale.

Stratégies pour Naviguer dans la Volatilité

Cela constitue un avertissement clair pour les traders de dérivés, surtout avec l’indice VIX planant près d’un bas de 13. Les options sur actions semblent sous-estimer le risque que signale le marché du crédit. Nous avons observé un schéma similaire avant le déclin début 2022, où les écarts de crédit ont commencé à s’élargir des semaines avant que le marché boursier ne subisse un coup sérieux. Le rapport sur l’inflation aux États-Unis prévu demain, le 12 août, est le catalyseur immédiat que nous surveillons. Un chiffre supérieur à l’attente de 2,8 % d’une année sur l’autre pourrait déclencher un élargissement rapide des écarts. Un tel mouvement se traduirait presque certainement par un pic de volatilité des actions. Étant donné ce risque, nous pensons qu’il est temps d’acheter une certaine protection contre le déclin. Acheter des options de vente hors de la monnaie sur le SPX ou QQQ avec des dates d’expiration en septembre ou octobre est un moyen simple de couvrir un portefeuille long. La volatilité actuelle faible rend ces options de protection relativement bon marché. Une autre stratégie consiste à examiner directement la volatilité à travers les dérivés VIX. Avec la peur sur le marché si basse, acheter des options d’achat VIX pour les semaines à venir offre un moyen économique de se positionner pour un choc soudain. Si les écarts de crédit commencent à s’élargir, le VIX serait probablement le premier indicateur à réagir. Il est essentiel de suivre les principales références de crédit comme l’écart à haut rendement ajusté en fonction des options sur FRED chaque jour. Si nous voyons les actions se redresser après le rapport sur l’inflation mais que les écarts de crédit ne se resserrent pas pour confirmer ce mouvement, ce rallye est susceptible d’être fragile. Cela serait un signal pour envisager de contrer le mouvement avec des spreads d’options de vente baissières.

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