L’indice britannique des prix de détail (Retail Price Index, RPI) a progressé de 0,6 % sur un mois en juillet, accélérant après 0,3 % lors de la précédente publication. Ce mouvement signale une hausse des prix plus rapide sur le mois, selon la mesure RPI.
La publication fait apparaître une hausse de 0,3 point de pourcentage du taux mensuel, le faisant passer de 0,3 % à 0,6 %. Les marchés suivent souvent le RPI pour les contrats indexés sur l’inflation et les mécanismes d’indexation, et l’impression de juillet s’ajoute à la dernière série de données de prix publiées.
Implications pour la politique monétaire et les marchés obligataires
La hausse inattendue du RPI britannique à 0,6 % en juillet montre que les pressions inflationnistes sont loin d’être vaincues. Nous pensons que ces données plus élevées qu’anticipé contraindront la Banque d’Angleterre à maintenir des taux plus élevés plus longtemps, bousculant les attentes de marché précédentes de baisses rapides des taux. Les traders sur dérivés devraient immédiatement re-pricer les futures sur SONIA (Sterling Overnight Index Average), la probabilité d’une baisse de taux lors des réunions d’automne à venir ayant nettement reculé.
Sur le marché obligataire, nous anticipons une pression baissière sur les emprunts d’État britanniques (gilts), les rendements montant en réaction à une inflation persistante. Les traders peuvent envisager de se positionner à la baisse sur les futures de gilts à court terme ou d’acheter des options de vente (puts) sur les gilts de maturité longue afin de tirer parti de la hausse des rendements. Historiquement, lorsque le RPI mensuel bondit de 0,3 point de pourcentage ou plus, les rendements des gilts à court terme ont augmenté en moyenne de 15 à 25 points de base dans les semaines suivantes.
Opportunités sur la livre sterling et les dérivés indexés sur l’inflation
Nous voyons également une opportunité tactique sur les dérivés liés à la livre sterling, dans la mesure où des anticipations de taux plus élevés soutiennent la devise. Acheter des options d’achat (calls) GBP/USD ou se positionner pour un raffermissement de la livre face à l’euro paraît pertinent dans les semaines à venir. Historiquement, l’élargissement du différentiel de taux entre la Banque d’Angleterre et d’autres banques centrales a poussé la livre à la hausse, en particulier lorsque l’inflation surprend à la hausse.
Enfin, la demande de dérivés indexés sur l’inflation devrait s’envoler à mesure que les entreprises cherchant à se couvrir se précipitent pour se protéger contre la hausse des prix de détail. Nous recommandons de se positionner à l’achat sur les swaps d’inflation britanniques, en particulier sur les maturités d’un à trois ans, où l’écart de valorisation est actuellement le plus marqué. Le taux d’inflation annuel restant obstinément élevé, ces instruments offrent une excellente couverture contre de nouvelles surprises haussières.
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