Les marchés mondiaux ont été tirés par un net repli du pétrole, après trois nuits sans frappes États-Unis–Iran : le WTI septembre a cédé près de 7,8% sur la séance après avoir terminé la semaine dernière en hausse d’un peu plus de 8,5%. Il avait touché 93,50 $ le 23 juillet, s’était détendu vers 87,70 $ avant le week-end et est retombé à un peu plus de 82 $, le point médian du rally de juillet se situant autour de 80,30 $. Le reflux du brut a contribué à détendre les rendements : le T-Note à 10 ans a reculé de 4 points de base, à presque 4,63%, et le 2 ans a cédé 3 pb, à 4,30%, tandis que les références européennes étaient majoritairement en baisse de 4 à 7 pb et le gilt britannique à 10 ans perdait 7 pb. L’appétit pour le risque s’est amélioré, avec un Stoxx 600 en hausse d’environ 0,7% et des futures américains en progression de 1,0% à 1,6%, tandis que CXMT a bondi de plus de 450% pour ses débuts à Shanghai ; l’or s’est maintenu au-dessus de sa moyenne mobile 20 jours, proche de 4 070 $, après une hausse hebdomadaire de 1,4%, et l’argent a prolongé le gain d’environ 5% de la semaine dernière, franchissant brièvement 60 $ avant de revenir vers 59 $.
Sur le FX, l’euro a évolué dans une bande d’environ 1,1365–1,1435 $, avec des échéances d’options de 1,3 Md€ à 1,1375 $ et de près de 1,5 Md€ à 1,1400 $ ; la livre sterling a rebondi de près de 1,3300 $ à environ 1,3365 $, tandis que l’USD/CAD a oscillé autour de 1,4070–1,4115 CAD et le dollar australien a tenté de reprendre 0,7000 $, alors que des options d’un montant proche de 600 M$A étaient concentrées vers 0,7030 $. L’USD/JPY a glissé sous 163,35 JPY mais est resté proche du sommet de la semaine dernière, près de 164 JPY — un plus haut de 40 ans — alors que la volatilité implicite à un mois est montée d’environ 5,9% à près de 6,3% ; l’USD/CNH est retombé vers 6,7650, la PBoC ayant fixé le fixing à 6,7911 CNY contre 6,7939. La semaine dernière, les devises émergentes ont été menées par le peso colombien (+1,3%), puis le réal brésilien (près de +1%), le rouble (+0,60%) et le peso mexicain (presque +0,4%) ; la roupie a progressé d’un peu plus de 0,7% vers 95,7840 INR, testant la moyenne 20 jours proche de 95,81, sur fond d’entrées évoquées d’environ 32 Md$ liées à des mesures à taux subventionnés. Au chapitre des statistiques, l’attention se porte sur les commandes de biens durables aux États-Unis après la chute de 4,5% en mai, avec des commandes Boeing à 121 contre 27 et des livraisons à 64 contre 60 ; les commandes « core » sont attendues en hausse de 0,9% après 1,4%, tandis que la moyenne mensuelle de 1,5% au S1 2025 ralentirait vers 0,9% au S1 2026. Le PIB américain du T2 est vu à 2,3% en rythme annualisé contre 2,1% au T1, et GDPNow à 1,7% ; au Mexique, l’excédent commercial s’est élargi d’environ 920 M$ sur janv–mai 2025 à 5,77 Md$ sur janv–mai 2026 et le PIB du T2 est attendu à 0,6% t/t après -0,6% au T1. Ailleurs, l’agrégat M3 de la zone euro a augmenté de 3,3% sur un an contre 3,0% en mai, l’indice Ifo allemand du climat des affaires est monté à 86,6, les prix des services aux producteurs au Japon ont ralenti à 3,2% contre 3,4% (révisé), et les profits industriels chinois ont progressé de 15,1% sur un an contre 21,1%.
Stratégies de marché en réaction à la volatilité
Nous devrions profiter de la chute marquée des prix du pétrole — en baisse de près de 8% vers 82 $ le baril — en nous positionnant pour un nouveau refroidissement des anticipations d’inflation. Historiquement, une baisse hebdomadaire aussi brutale du brut a tendance à entraîner, dans les semaines suivantes, un recul supplémentaire de 10 à 15 points de base du rendement des Treasuries à 10 ans. Nous suggérons d’acheter des options d’achat (calls) de court terme sur des instruments proxy des Treasuries américains afin de capter cette baisse de rendement, d’autant que le 10 ans a déjà glissé à 4,63%.
Avec les publications de résultats de géants de la tech — Microsoft, Meta, Apple et AMD — attendues cette semaine, nous anticipons une volatilité accrue sur les options actions. Ces quatre groupes représentent plus de 15% de la capitalisation totale du S&P 500, et les données historiques montrent que leurs semaines de résultats peuvent faire varier le Nasdaq de 2,5% en moyenne dans un sens ou dans l’autre. La volatilité implicite des indices à forte composante technologique sous-évalue actuellement ce risque événementiel, ce qui rend attractives des stratégies acheteuses de straddles ou de strangles sur le QQQ avant mercredi.
Transactions clés sur les marchés des changes
Sur le marché des devises, nous devrions nous concentrer sur les importantes échéances d’options qui « épinglent » l’euro près de 1,1400 $. À elles seules aujourd’hui, près de 2,8 Md€ d’options arrivent à échéance entre 1,1375 $ et 1,1400 $, ce qui maintient l’action des prix dans une fourchette étroite. Nous recommandons de vendre des straddles de court terme autour du strike 1,1400 $ afin d’encaisser la prime, le spot ayant de fortes chances de rester ancré par ces blocs d’open interest massifs.
S’agissant du yen, il faut se préparer à une action potentielle des autorités alors que la devise évolue autour de 163,35 JPY, juste au-dessus de son plus bas de 40 ans. Même si la Banque du Japon devrait largement maintenir le statu quo, les interventions passées ont déclenché des rebonds soudains de 300 à 500 pips sur le yen en quelques heures. Avec une volatilité implicite à un mois relativement faible à 6,3%, l’achat d’options de vente (puts) USD/JPY hors de la monnaie constitue une couverture bon marché contre un relèvement de taux brutal ou une intervention sur le change.
Enfin, nous devrions envisager de trader le dollar australien alors qu’il peine à préserver le seuil de 0,7000 $. Avec 600 M$A d’options arrivant à échéance à 0,7030 $ aujourd’hui, toute tentative de cassure se heurte à une résistance technique marquée. Nous privilégions la mise en place d’ordres limites de court terme pour vendre l’aussie vers 0,7030 $, en visant un repli vers le support de 0,6960 $.
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