Changements dans les prix de marché
Cette hausse du coût d’emprunt à court terme en Espagne signale que le marché se prépare à des taux d’intérêt plus élevés dans toute la zone euro. Nous y voyons une réaction directe au dernier chiffre d’inflation de mars 2026 pour la zone, qui est monté à 2,8 % contre toute attente, et à une inflation « sous-jacente » (inflation hors éléments très variables comme l’énergie et l’alimentation) qui reste élevée. Cela a réduit l’espoir de baisses de taux attendu plus tard en 2025. La Banque centrale européenne, qui maintient son taux de dépôt (taux payé aux banques pour l’argent placé à la BCE) à 3,0 % depuis sa dernière hausse en janvier 2026, subit désormais une forte pression. Le marché écarte rapidement l’idée d’une baisse de taux cet été. Les « overnight index swaps » (contrats financiers qui reflètent les attentes de taux au jour le jour) indiquent maintenant presque 40 % de probabilité d’une nouvelle hausse des taux lors de la réunion de septembre. Les traders peuvent donc s’attendre à un ton plus « restrictif » (plus en faveur de hausses de taux pour freiner l’inflation) de la part des responsables de la BCE dans les prochaines semaines. Pour ceux qui négocient des dérivés de taux (produits financiers dont la valeur dépend des taux d’intérêt), cela suggère de se positionner pour une partie courte de la courbe des taux plus pentue (écart plus grand entre les taux très courts et ceux un peu plus longs). Nous pensons que vendre (se positionner à la baisse) des contrats à terme Euribor de décembre 2026 est une stratégie possible, car leur prix baisse si la BCE doit agir plus fermement que prévu. Vendre ces contrats au-dessus de 96,80 semble intéressant compte tenu de la dynamique actuelle. Sur le marché des changes (marché des devises), cette évolution soutient l’euro. Une BCE plus restrictive qu’une Réserve fédérale américaine qui a indiqué une pause prolongée rend la paire EUR/USD attrayante. Nous envisageons d’acheter des options d’achat sur l’euro (contrats donnant le droit d’acheter à un prix fixé), en visant un mouvement vers 1,1100, niveau vu pour la dernière fois en février 2026.Opportunités sur les écarts des pays périphériques
Cela remet aussi au centre l’attention les « spreads souverains » (écarts de taux entre dettes d’États), un sujet bien connu depuis la volatilité de 2024. L’écart qui se creuse entre la dette espagnole et la dette allemande à court terme suggère une opportunité via les contrats à terme sur obligations. Une stratégie « pair trade » (position sur deux actifs, l’un à l’achat et l’autre à la vente) consistant à acheter des futures sur le Schatz allemand (obligation d’État allemande à court terme) tout en vendant des futures sur le Bono espagnol (obligation d’État espagnole), pourrait gagner si la tension sur la dette des pays périphériques continue d’augmenter.
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