Inquiétudes du marché sur l’inflation et l’offre de dette
Cette adjudication à 7 ans, avec un rendement qui grimpe à 4,255 %, montre de fortes inquiétudes sur l’inflation (hausse générale des prix) et sur la future offre de dette publique (quantité d’obligations que le gouvernement émettra). Cela suggère que le marché exige une rémunération plus élevée pour détenir de la dette américaine à plus long terme. Les dernières données sur les créations d’emplois hors agriculture (Nonfarm Payrolls, rapport mensuel sur l’emploi aux États-Unis hors secteur agricole) ont aussi été plus fortes que prévu, avec plus de 250 000 emplois, ce qui renforce l’idée que la Réserve fédérale (Fed, la banque centrale des États-Unis) restera restrictive (politique de taux élevés pour freiner l’inflation). Nous augmentons des positions vendeuses (parier sur une baisse) sur des contrats à terme (futures, contrats standardisés qui fixent aujourd’hui un prix pour une transaction future) sur les bons du Trésor, car des rendements plus élevés impliquent des prix d’obligations plus bas. Nous nous souvenons de la forte baisse du marché obligataire à l’automne 2025, qui avait commencé avec des signes similaires de faible demande lors d’adjudications. En conséquence, il paraît pertinent de se préparer à davantage de variations des taux (volatilité des taux, ampleur des mouvements) en achetant des options (contrats donnant le droit, pas l’obligation, d’acheter ou de vendre à un prix fixé) sur l’indice MOVE (indice qui mesure la volatilité attendue des taux d’intérêt américains via les options sur obligations). Pour les produits dérivés sur actions (instruments financiers dont la valeur dépend d’actions ou d’indices), ce contexte est défavorable aux actions de croissance (entreprises valorisées surtout sur leurs profits futurs) sensibles aux taux. Nous achetons des options de vente (put, droit de vendre à un prix fixé) sur l’ETF Nasdaq 100 (fonds coté en Bourse qui réplique l’indice Nasdaq 100) pour se protéger (couvrir le risque) contre une baisse potentielle du secteur technologique. Cette approche s’appuie sur la relation observée en 2025 : une hausse de 50 points de base (0,50 %) du rendement à 10 ans correspondait à une baisse d’environ 5 à 7 % du Nasdaq.Hausse du dollar et positionnement sur le marché des changes
Des taux d’intérêt américains plus élevés renforcent souvent le dollar, car des capitaux étrangers recherchent de meilleurs rendements. Nous pensons que l’indice du dollar américain (DXY, mesure de la valeur du dollar face à plusieurs grandes devises), actuellement autour de 105,50, pourrait retester ses récents sommets. Nous renforçons donc des positions acheteuses (parier sur une hausse) sur le dollar américain face à des devises dont les banques centrales sont plus accommodantes (politique de taux plus bas), comme l’euro et le yen.
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