Signal proche d’une baisse des taux de la Fed
Cette baisse du rendement du bon à 4 semaines suggère que le marché renforce ses paris sur une baisse prochaine des taux par la Réserve fédérale (Fed, la banque centrale des États-Unis). Nous y voyons un signal direct que la demande pour une dette publique à court terme et considérée comme sûre augmente, ce qui fait baisser les rendements (le « rendement » est l’intérêt reçu par l’investisseur). Cela correspond aux dernières données de l’outil CME FedWatch (un indicateur qui estime les probabilités de décisions de la Fed à partir des prix des contrats à terme), qui montre désormais 70 % de probabilité d’une baisse de 25 points de base d’ici la réunion du FOMC de juin (le FOMC est le comité de la Fed qui fixe les taux ; 25 points de base = 0,25 point de pourcentage), contre 50 % la semaine dernière. Pour nos portefeuilles de produits dérivés sur actions (des contrats dont la valeur dépend d’actions ou d’indices), cela renforce une position haussière, car des taux plus bas soutiennent souvent la valeur des actions. Nous devrions envisager d’acheter des options d’achat (« call », un contrat qui gagne de la valeur si le prix monte) ou de vendre des spreads de crédit sur options de vente (stratégie où l’on vend une option de vente « put » et on en achète une autre pour limiter le risque, afin d’encaisser une prime) sur des indices comme le S&P 500 et le Nasdaq 100 pour le deuxième trimestre. En regardant l’évolution du marché en 2025, on se rappelle que des signes de changement de politique de la Fed (« pivot » : passage d’une politique restrictive à une politique plus souple) ont souvent précédé des hausses fortes sur plusieurs semaines, surtout dans les secteurs sensibles à la baisse des taux (par exemple la croissance). Sur les taux, ce résultat d’adjudication rend intéressant l’achat d’options d’achat sur les contrats à terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate : taux au jour le jour basé sur des prêts garantis ; les « futures » sont des contrats à terme standardisés), surtout pour les contrats expirant en été. Le début de la courbe des taux (les maturités courtes) réagit clairement davantage aux attentes de politique monétaire qu’aux données économiques de long terme. L’écart entre les bons du Trésor à 2 ans et à 10 ans s’est accentué de 8 points de base rien qu’en mars (un « écart » compare deux rendements ; « s’accentuer » signifie que la différence augmente), ce qui soutient l’idée d’un assouplissement plus rapide à court terme. Cet environnement pourrait aussi réduire la volatilité du marché (la volatilité mesure l’ampleur des variations de prix), créant une opportunité de vendre des options d’achat sur le VIX (indice de la volatilité attendue du S&P 500, souvent appelé « indice de la peur ») ou de mettre en place d’autres positions qui gagnent si la volatilité baisse (« short volatilité » : stratégies qui profitent quand la volatilité diminue).Conséquences pour le dollar et la volatilité
De plus, des perspectives plus accommodantes de la Fed (« dovish » : favorable à des taux plus bas) affaiblissent souvent le dollar américain, qui a déjà baissé de 1,2 % ce mois-ci face à un panier de grandes devises (un « panier » est une moyenne de plusieurs monnaies). Nous voyons un intérêt à acheter des options d’achat sur des paires de devises comme l’EUR/USD (taux de change euro/dollar), en visant un mouvement au-dessus du niveau 1,0950 dans les prochaines semaines.
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