Le ratio or/argent, qui mesure le nombre d’onces d’argent nécessaires pour acheter une once d’or, est de longue date utilisé pour apprécier la valeur relative des deux métaux. Ses origines remontent à environ 3 000 av. J.-C., époque à laquelle les autorités fixaient parfois des taux de change, jusqu’au XIXe siècle, lorsque la démonétisation de l’argent a laissé les prix flotter. Les premiers taux officiels allaient de 2,5-1 sous le roi Ménès à 8-1 dans la Rome de 210 av. J.-C., avant de monter jusqu’à 12-1 ; des repères ultérieurs incluent 11,5-1 sous Jules César et 11,75-1 sous Auguste. Après le Coinage Act de 1873, le ratio est devenu déterminé par le marché et, à la Seconde Guerre mondiale, il s’établissait en moyenne autour de 40-1 ; à l’ère moderne, il s’est généralement situé entre 40-1 et 60-1.
Une étude du Silver Institute estime que la relation s’est renforcée à mesure que les marchés se sont davantage financiarisés et qualifie le ratio de « retour à la moyenne » plutôt que de marche aléatoire. En s’appuyant sur un test de cointégration de Johansen couvrant la période de janvier 1970 à mai 2026, elle évalue un équilibre de long terme à 59,65, considérant les écarts comme des situations de sur- ou de sous-valorisation. Parmi les extrêmes récents figurent un passage au-dessus de 80-1 pendant la période de la Grande Récession avant un repli à 30-1 en 2011, un record à 123-1 en 2020 avant un retour autour de 60-1, ainsi qu’une fourchette de 80-1 à 100-1 en amont d’un rallye d’octobre 2025, avec un bref franchissement de 100-1 en mars 2025, puis une chute à 43-1 après un rebond de l’argent en janvier.
Dynamique actuelle du ratio et vues de marché
Le ratio or/argent s’étant écarté jusqu’aux alentours de 70-1 en début de semaine, nous estimons que les opérateurs sur dérivés disposent d’une fenêtre privilégiée pour se positionner en vue d’un retour à la moyenne marqué. Étant donné que la moyenne historique de long terme se situe plutôt près de 60-1, l’écart actuel suggère fortement que l’argent est nettement sous-évalué par rapport à l’or. Dans les prochaines semaines, nous recommandons aux traders de chercher à capter ce spread en mettant en place des positions longues sur des dérivés sur l’argent.
Notre scénario haussier est étayé par une forte tension sur le marché physique : le Silver Institute fait état d’un déficit mondial persistant, qui a atteint des centaines de millions d’onces sous l’effet de l’envolée de la demande industrielle. Les installations photovoltaïques et l’électronique avancée continuent d’absorber des volumes massifs de métal, générant une pénurie structurelle que la production minière ne parvient pas à compenser. Nous pensons que ces réalités du marché physique agiront comme un ressort, prêt à propulser rapidement les prix de l’argent et à ramener le ratio à la baisse.
Stratégies sur dérivés et précédents historiques
Pour tirer parti de cette configuration, nous suggérons d’acheter des options d’achat (calls) sur l’argent hors de la monnaie (out-of-the-money) ou de mettre en place des spreads haussiers de calls afin de limiter le risque tout en maximisant le potentiel de hausse. Les traders peuvent également mettre en œuvre un arbitrage de valeur relative en se positionnant à l’achat sur des futures argent tout en vendant des futures or. Historiquement, lorsque ce ratio se contracte, cela provient presque toujours d’une surperformance de l’argent par rapport à l’or, plutôt que d’une baisse des cours de l’or.
Si l’on se replonge dans les cycles passés, comme la reprise post-2008 et les mouvements liés à la pandémie de 2020, les ratios extrêmes ont toujours corrigé avec violence vers la moyenne. Cela s’est illustré récemment lorsque le ratio est passé de plus de 100-1 à 43-1, déclenchant d’importants gains pour les acheteurs d’options entrés tôt. Agir dès maintenant, avant le prochain mouvement de momentum, permet de verrouiller des primes plus faibles sur les contrats dérivés avant que la volatilité ne s’envole.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
