Le bond post-résultats de Nvidia de 8,74 % a alimenté un rebond des actions américaines tiré par la technologie, portant le S&P 500 à +0,72 % et le Nasdaq à +1,57 %. Le S&P 500 a terminé à moins de 1 % de son record historique, tandis que le secteur des technologies de l’information gagnait 3,40 %. Derrière la hausse en trompe-l’œil, la participation a été faible : plus des deux tiers des composantes du S&P 500 ont reculé, et le S&P 500 équipondéré a cédé 0,29 %, tous les grands secteurs hors technologies de l’information ayant clôturé dans le rouge.
Les marchés européens ont également reculé, la hausse des prix de l’énergie ravivant les craintes inflationnistes. Le STOXX 600 a perdu 0,69 %, sa pire séance depuis un mois, tandis que le CAC 40 a lâché 1,68 % dans le sillage des banques françaises, à la traîne : BNP Paribas -4,79 %, Crédit Agricole -3,97 % et Société Générale -4,99 %. En Asie, le KOSPI a reculé de 1,24 % et le CSI 300 a cédé 0,10 %, tandis que le Nikkei a progressé de 0,75 % et le Hang Seng de 0,47 %, de concert avec une hausse de 0,08 % du Shanghai Composite. Les contrats à terme sur le S&P 500 américain reculaient de 0,04 %.
Largeur de marché et risques saisonniers
Nous observons un marché qui paraît sain en surface, mais extrêmement fragile en profondeur. Alors qu’un bond massif de quelques géants technologiques a tiré le S&P 500 à la hausse, plus de 66 % des actions de l’indice ont en réalité baissé pendant le rally. Cette divergence extrême signifie qu’il ne faut pas accorder une confiance aveugle à ce sursaut.
Historiquement, septembre est le mois le plus défavorable pour le S&P 500, avec une baisse moyenne d’environ 1,2 % depuis 1928. Alors que le S&P 500 équipondéré reculait déjà de 0,29 % quand l’indice principal montait, le marché au sens large manque d’appuis pour maintenir ces niveaux. Les intervenants sur produits dérivés devraient se préparer à cette faiblesse saisonnière en ciblant la volatilité.
Stratégies options pour un marché fragile
Nous recommandons d’acheter des puts de protection sur les principaux ETF indiciels comme le SPY ou le QQQ tant que la volatilité implicite demeure relativement bon marché. L’indice de volatilité du CBOE (VIX) a historiquement tendance à remonter en septembre, lorsque les volumes reviennent après l’accalmie estivale. L’achat de puts proches du cours (« near the money ») arrivant à échéance fin septembre permettra de se couvrir contre une correction soudaine des valeurs technologiques à très forte capitalisation.
Une autre approche pertinente consiste à exploiter la divergence entre la technologie et des secteurs mondiaux plus faibles, en particulier alors que les banques européennes restent sous pression. Nous pouvons mettre en place des bear put spreads sur des indices équipondérés ou des secteurs plus fragiles afin de capter un potentiel de baisse sans parier directement contre la dynamique de la tech. Cela neutralise une partie du risque tout en nous positionnant pour profiter d’un retournement plus large du marché.
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