L’indice PMI manufacturier HCOB de l’Italie a ralenti à 52,2 en juin, en dessous des 52,6 attendus. L’indicateur reste au-dessus du seuil de 50,0, signalant une poursuite de l’expansion de l’activité industrielle, même si la dynamique s’essouffle.
Ce décalage par rapport aux attentes suggère un rythme d’amélioration plus lent des conditions d’activité à la fin du deuxième trimestre. Les marchés surveilleront si les prochaines publications de PMI confirment une stabilisation de la croissance manufacturière ou un retour à une accélération plus marquée.
Ralentissement manufacturier et implications de marché
Nous observons que le secteur manufacturier italien perd de la vitesse plus rapidement que le marché ne l’anticipait. Même si le niveau de 52,2 reste en zone d’expansion, cette surprise baissière est un signal d’alerte pour la santé économique italienne. Cela fait écho à des données récentes de l’Istat, publiées plus tôt dans l’année, qui faisaient état d’un recul préoccupant de 1,2% sur un an de la production industrielle, renforçant une tendance à l’affaiblissement de l’output industriel.
Au vu de ce signal, nous nous positionnons en vue d’une possible faiblesse des actions italiennes. Nous devrions envisager l’achat d’options de vente (« puts ») sur l’indice FTSE MIB afin de se couvrir contre, ou de tirer parti, d’un éventuel repli. La faiblesse de ces données manufacturières pourrait annoncer des bénéfices d’entreprise en baisse pour les grands groupes industriels cotés à la Bourse italienne.
Ces chiffres ont également des implications pour l’euro, l’Italie étant la troisième économie de la zone euro. Un ralentissement à ce niveau pourrait inciter la Banque centrale européenne à retarder tout resserrement monétaire, rendant l’euro moins attractif face au dollar américain. Nous voyons un intérêt à se positionner à la baisse sur l’EUR/USD, potentiellement via des contrats à terme, en anticipant une divergence de politique monétaire.
Stratégies de volatilité et trades de valeur relative
Nous pensons qu’une remontée de l’incertitude de marché est probable, ce qui fait de la volatilité un actif aujourd’hui peu cher. L’indice de volatilité Euro Stoxx 50 (VSTOXX) s’échange actuellement autour de 14,5, un niveau historiquement associé à des périodes de turbulence à venir. Nous cherchons à acheter des options d’achat (« calls ») sur le VSTOXX comme moyen peu coûteux de se positionner en vue d’un possible pic d’aversion au risque.
Dans une optique de valeur relative, il convient d’examiner l’écart de performance entre l’Italie et l’Allemagne. Le PMI manufacturier allemand de juin est ressorti au-dessus des attentes à 53,1, accentuant une divergence économique nette. Nous pouvons structurer un trade en paire en vendant des contrats à terme FTSE MIB tout en achetant des contrats à terme sur le DAX allemand, afin d’isoler la sous-performance spécifique de l’Italie.
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