La croissance des services surprend les marchés
L’activité des services est plus forte que prévu : la lecture ISM de février à 56,1 dépasse nettement la prévision de 53,5. Ces données remettent en cause l’idée d’un ralentissement suffisant pour que la Réserve fédérale (la banque centrale des États-Unis, souvent appelée « Fed ») commence à baisser ses taux. Il faut donc revoir l’hypothèse du marché d’une baisse de taux dès l’été. Il faut ajuster les positions sur les produits dérivés de taux d’intérêt (contrats financiers dont la valeur dépend des taux) pour intégrer une Fed plus stricte plus longtemps. Concrètement, vendre des contrats à terme (futures, contrats standardisés pour acheter/vendre plus tard) sur le SOFR (taux de référence au jour le jour adossé aux opérations garanties, utilisé aux États-Unis) ou sur le taux des Fed Funds (taux directeur interbancaire visé par la Fed) devient plus cohérent, car la probabilité de baisses de taux au deuxième trimestre recule fortement. Côté options (contrats donnant le droit d’acheter ou vendre à un prix fixé), acheter des options de vente (puts, qui gagnent si le prix baisse) sur des ETF (fonds cotés en bourse) d’obligations du Trésor comme TLT peut aussi être pertinent si les rendements continuent de monter après cette nouvelle. Les détails du rapport, surtout la composante « Prices Paid » (prix payés, un sous-indice qui mesure l’évolution des coûts d’achat des entreprises) montée à 61,2, montrent que les pressions sur les prix restent fortes dans les services. Cela arrive après le CPI de janvier (indice des prix à la consommation) qui a montré une inflation sous-jacente (core, inflation hors énergie et alimentation, plus stable) encore élevée à 3,4 %, bien au-dessus de l’objectif de la Fed. Ce mélange de croissance solide et de prix élevés donne à la Fed des raisons de rester prudente et de maintenir les taux. Pour les indices actions, ces données pèsent sur les actions de croissance sensibles aux taux (valeurs dont la valorisation dépend beaucoup de taux bas). Acheter des puts de protection sur le Nasdaq 100 (QQQ, un ETF qui suit cet indice) peut couvrir (hedge, réduire le risque) contre une baisse de valorisation du secteur technologique. Le S&P 500 pourrait connaître plus de volatilité (variations rapides des prix), rendant plus intéressantes les stratégies qui gagnent quand le marché oscille sans tendance claire dans les semaines à venir. On a observé un schéma proche en 2024 : des données économiques fortes ont souvent forcé le marché à repousser ses attentes de baisse des taux de la Fed. À ce moment-là, se positionner pour des taux « plus élevés plus longtemps » a bien fonctionné pendant des mois. Les données actuelles suggèrent que cette dynamique revient.Conséquences pour le dollar, les rendements et les actifs risqués
Ces données américaines solides devraient aussi soutenir le dollar américain. Nous pensons que l’indice du dollar (DXY, un indicateur de la valeur du dollar face à un panier de grandes devises) pourrait se renforcer face à des monnaies de zones économiques plus faibles. Il faut donc envisager d’acheter des options d’achat (calls, qui gagnent si le prix monte) sur le dollar, ou des puts sur l’euro, car la Banque centrale européenne (BCE) fait face à des perspectives économiques plus faibles.
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