L’indice PMI des services HCOB de l’Italie s’est établi à 50,2 en juin, en deçà des attentes à 50,5. L’indicateur est resté au-dessus du seuil de 50,0 qui sépare expansion et contraction, signalant une hausse marginale de l’activité dans les services.
Cette publication inférieure aux prévisions indique que la dynamique du secteur a été plus faible que ce qu’anticipaient les marchés pour le mois. À 50,2, l’indice ne suggère qu’une légère amélioration des conditions d’exploitation, avec une croissance limitée plutôt que généralisée.
Risques économiques et implications pour les actifs italiens
Nous constatons que la croissance du secteur des services en Italie a quasiment calé, progressant bien moins vite que prévu. Cela suggère une perte d’élan économique à l’approche du troisième trimestre. Les données pointent vers une possible faiblesse de la consommation et de la confiance des entreprises.
Cette perspective nous rend prudents sur les actions italiennes, en particulier l’indice FTSE MIB. Historiquement, ce type de ralentissement a précédé des replis de marché, comme au second semestre 2023, lorsque des PMI similaires inférieurs aux attentes avaient entraîné une correction de 7 %. Nous pourrions envisager l’achat d’options de vente (puts) sur l’indice afin de couvrir le risque d’une baisse dans les prochaines semaines.
Impacts de marché et de politique monétaire à l’échelle européenne
La nouvelle pourrait également peser sur l’euro, l’Italie étant la troisième économie de la zone euro. Alors que les dernières données montrent que l’inflation en zone euro a déjà ralenti à 1,9 %, cette faiblesse italienne réduit la pression sur la Banque centrale européenne pour maintenir des taux élevés. Nous examinons des stratégies susceptibles de profiter d’un EUR/USD plus faible, avec un objectif potentiel autour de 1,07.
Nous suivrons de près l’écart de rendement entre les obligations d’État italiennes à 10 ans (BTP) et les Bunds allemands. Nous nous attendons à un élargissement de ce spread à partir de son niveau actuel d’environ 140 points de base, les investisseurs exigeant une prime plus élevée face à la hausse perçue du risque économique italien. Il s’agit d’un schéma récurrent lors des périodes de sous-performance italienne.
Compte tenu de l’incertitude accrue, nous estimons que la volatilité de marché pourrait remonter. L’indice de volatilité de l’Euro Stoxx 50 (VSTOXX) évolue actuellement près de ses plus bas historiques, ce qui rend les options d’achat (calls) relativement peu coûteuses. Une faible allocation à des calls sur le VSTOXX pourrait constituer une couverture efficace contre une réaction plus large des marchés européens à ce ralentissement.
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