L’indice PMI des services HCOB de la zone euro s’est établi à 49,4 en juin, au-dessus du consensus à 48,9. L’indicateur reste toutefois sous le seuil de 50 qui sépare expansion et contraction, signalant une poursuite — certes plus modérée — du recul de l’activité dans les services.
Réactions de marché et opportunités sur les actifs
Les données PMI des services de juin, bien que supérieures aux attentes, montrent toujours une contraction du secteur puisqu’elles demeurent sous la barre des 50 points. Nous y voyons moins un signe de reprise qu’une indication que le ralentissement pourrait se stabiliser. Cette amélioration « moins mauvaise » peut susciter une réaction positive à court terme, qui pourrait toutefois manquer de portée dans la durée.
Sur les dérivés d’indices actions, nous anticipons un bref rally de soulagement sur des marchés comme l’Euro STOXX 50. Cela peut offrir une opportunité de vendre des options d’achat (calls) à courte échéance ou de mettre en place des spreads baissiers sur calls afin de tirer parti d’un optimisme susceptible de s’estomper. La confiance des consommateurs de la zone euro a récemment légèrement progressé à -14,0, ce qui étaye l’idée d’un surcroît temporaire de sentiment positif, tout en soulignant la faiblesse structurelle qui devrait limiter l’ampleur des hausses.
Sur le marché des changes, l’euro devrait probablement rebondir à court terme face au dollar après cette publication. Nous y voyons une opportunité d’acheter des options de vente (puts) EUR/USD avec des échéances dans les prochains mois, en pariant sur un retour au premier plan de la faiblesse économique sous-jacente. L’ISM services américain, ressorti à 53,8 lors de sa dernière publication, illustre une divergence nette de dynamique économique, favorable au dollar à moyen terme.
Perspectives de banque centrale et implications sur les taux
Ces données compliquent la trajectoire de la Banque centrale européenne, rendant moins probable une baisse agressive des taux à très court terme, d’autant que l’inflation sous-jacente se maintient à 2,1%. Nous anticipons un léger repli des contrats futures de taux à court terme, tels que les Euribor trois mois. Historiquement, en phase de données faibles mais en voie de stabilisation, les banques centrales privilégient l’attente d’un signal plus clair, ce qui plaide pour un statu quo des taux à ce stade, limitant de grands mouvements sur le marché obligataire.
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