Le PMI composite CFLP de la Chine pour juillet a reculé de 1,3 point à 49,3, son plus bas niveau depuis décembre 2022, et les indices manufacturier et non manufacturier sont tous deux repassés sous le seuil des 50, signalant un ralentissement généralisé des secteurs. Le PMI manufacturier a abandonné 1,1 point à 49,2, contre une estimation Bloomberg de 50,1 et 50,3 en juin ; au sein de l’enquête, la production s’est tassée à 49,9 après 51,4, tandis que les nouvelles commandes ont chuté à 48,5 après 51,2 et les nouvelles commandes à l’exportation à 49,6 après 50,1. L’emploi a fait exception, progressant à 49,0 contre 48,5 et atteignant son plus haut niveau en 40 mois.
Lors de la réunion du Politburo du 30 juillet, les responsables ont promis des mesures « incrémentales », un renforcement des ajustements contracycliques, des initiatives pour élargir la demande intérieure et optimiser l’offre, ainsi qu’une action contre la concurrence « involutionnaire ». Le communiqué a également évoqué une accélération des dépenses budgétaires et du déploiement des fonds obligataires afin de soutenir des projets clés, de nouvelles infrastructures et des initiatives sociales, parallèlement à un usage flexible des outils monétaires. La priorité politique reste la croissance après que la progression du PIB au 2T26 est ressortie sous la fourchette cible officielle de 4,5 % à 5,0 %, tandis que le taux de référence de la PBoC sur les reverse repo à sept jours devrait rester à 1,40 % jusqu’en 2026.
Perspectives sur les dérivés de change et d’actions
Avec la baisse du PMI composite chinois à 49,3 en juillet, nous anticipons une pression baissière régulière sur le yuan dans les prochaines semaines. Les intervenants sur les dérivés peuvent envisager l’achat d’options d’achat (calls) USD/CNH afin de tirer parti de cette faiblesse de la devise. Historiquement, lorsque la demande intérieure s’essouffle et que les commandes à l’exportation se contractent à 49,6, la monnaie a tendance à se déprécier, jouant un rôle de stabilisateur économique naturel.
Nous recommandons également de se concentrer sur les dérivés actions, la baisse du PMI manufacturier à 49,2 signalant une détérioration immédiate pour les indices boursiers chinois. L’achat de volatilité implicite ou d’options de vente (puts) sur l’indice CSI 300 peut protéger les portefeuilles contre des dégagements soudains. Cette stratégie exploite l’écart entre des statistiques conjoncturelles faibles et l’impact différé de tout stimulus budgétaire promis.
Stratégie sur le marché des taux
Sur le marché des taux, nous anticipons des rendements des obligations d’État maintenus à des niveaux bas, la banque centrale devant probablement conserver les taux clés à 1,40 % sur l’année. Les positions longues sur les futures obligataires restent une stratégie défensive très pertinente alors que la croissance économique se situe sous les fourchettes cibles. Les opérateurs peuvent utiliser ces contrats pour verrouiller des rendements avant que le gouvernement n’accélère ses émissions obligataires locales destinées à financer de nouvelles infrastructures.
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