L’indice PMI composite S&P Global des États-Unis s’est établi à 51,9 en juin, en deçà du consensus à 52,2. La statistique reste toutefois synonyme d’expansion, l’indice se maintenant au-dessus du seuil de 50.
Ce décalage par rapport aux prévisions signale néanmoins une dynamique plus faible qu’anticipé de l’activité combinée dans l’industrie et les services au fil du trimestre. Les marchés surveilleront si les prochaines publications de PMI confirment une tendance au refroidissement ou un retour vers les niveaux antérieurs.
Réactions de marché et stratégies sur la volatilité
L’indice PMI composite de juin ressort à 51,9, légèrement sous les 52,2 attendus par le marché. Si cela traduit toujours une expansion économique, l’écart suggère un refroidissement de l’activité plus rapide que prévu. Ce léger ralentissement pourrait modifier la perception, par les traders, du risque de marché à court terme.
Ce signal de refroidissement économique laisse entrevoir une hausse de la volatilité. Nous envisagerions d’acheter des contrats à terme sur le VIX ou des options d’achat (calls) sur le VIX, l’indice évoluant actuellement autour de 14, un niveau qui, historiquement, ne s’est pas maintenu lors des périodes d’incertitude économique. Cette stratégie sert de couverture contre d’éventuels replis du marché actions dans son ensemble.
Compte tenu du risque de baisse des bénéfices des entreprises, nous voyons une opportunité d’acheter des options de vente (puts) sur le S&P 500 (SPX) ou sur des ETF liés comme le SPY. Le S&P 500 a progressé de plus de 8% sur le dernier trimestre, ce qui le rend vulnérable à un repli au moindre signal d’affaiblissement de la croissance. Ces puts offrent une manière, à risque défini, de profiter d’une baisse de marché ou de s’en couvrir dans les prochaines semaines.
Anticipations de politique monétaire et allocation sectorielle
Des données plus faibles qu’attendu devraient influencer les anticipations de politique monétaire de la Réserve fédérale. Nous anticipons que le marché commencera à intégrer une probabilité plus élevée de baisse de taux avant la fin de l’année, les futures sur Fed funds suggérant désormais 45% de probabilité, contre 30% la semaine dernière. Les traders peuvent se positionner via des options sur futures sur Treasuries, par exemple en achetant des calls sur le T-Note à 10 ans (ZN), afin de miser sur une baisse des taux.
Nous ajustons également notre vue sectorielle en privilégiant les secteurs défensifs au détriment des secteurs cycliques. Cela implique d’envisager des options de vente (puts) sur l’Industrial Select Sector SPDR Fund (XLI), tout en pouvant vendre des puts ou acheter des calls sur l’Utilities Select Sector SPDR Fund (XLU). Historiquement, les services aux collectivités (utilities) ont surperformé l’industrie en moyenne de 4 à 6% au cours des trois mois suivant un ralentissement marqué du PMI.
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