La hausse des prix du pétrole et l’escalade des tensions dans le Golfe ont entraîné un mouvement plus marqué sur les taux américains que sur le marché des changes : le Brent a brièvement touché 80 $/bbl, soutenant un contexte plus restrictif pour la Réserve fédérale. Le dollar est resté ferme face aux devises à faible rendement, tandis que les carry trades sur les marchés émergents ont été débouclés. L’indice du dollar (DXY) est attendu autour de 101,00, avec un potentiel de retour vers 101,50.
Le dernier point de tension a suivi l’annonce d’un blocage des négociations entre les États-Unis et l’Iran, et un échange de tirs qui s’est prolongé dans la nuit, incluant des frappes militaires américaines sur des cibles d’infrastructures dans le nord de l’Irak, présentées comme les premières frappes de ce type sur des infrastructures depuis début avril. Par ailleurs, le compte rendu (minutes) du Federal Open Market Committee de juin a exposé deux trajectoires de taux : une baisse retardée si l’inflation se détend, ou une hausse plus précoce si l’inflation reste élevée. Les marchés ont peu réagi dans l’immédiat, tant sur le dollar que sur les taux américains, ce qui suggère que l’attention pourrait se déplacer vers la semaine prochaine pour des indications plus claires de la Fed.
Perspectives de la Fed renforcées par le pétrole et l’inflation
Des prix de l’énergie élevés, le Brent ayant récemment franchi 95 dollars le baril, renforcent le biais restrictif de la Réserve fédérale. Le regain de tensions dans le détroit d’Ormuz a relevé les anticipations de taux à court terme. Cet environnement apporte un soutien fondamental à un dollar américain plus fort.
Les dernières données d’inflation, ressorties à un niveau tenace de 3,4 % le mois dernier, compliquent la trajectoire de la Fed vers un assouplissement de sa politique. Les contrats à terme sur les fed funds n’intègrent plus qu’une probabilité inférieure à 50 % d’une baisse des taux avant la fin de l’année. Nous pensons que cette dynamique maintiendra le dollar bien soutenu à la moindre consolidation.
Vigueur du dollar et hausse de la volatilité des marchés
En conséquence, nous estimons que l’indice du dollar, qui évolue actuellement autour de 106,50, pourrait tester le seuil de 107,00 dans les prochaines semaines. Les intervenants sur les dérivés devraient envisager des positions longues dollar, en particulier face aux devises à faible rendement comme le yen japonais. L’important différentiel de taux rend attractives des stratégies telles que l’achat d’options call USD/JPY, d’autant que la paire évolue à des plus hauts de plusieurs décennies.
Cette vigueur du dollar provoque le débouclement de carry trades populaires sur certains marchés émergents. La volatilité de marché s’est accentuée, l’indice VIX remontant depuis ses plus bas sous 14 le mois dernier, ce qui rend ces stratégies plus risquées. Nous resterions prudents sur la détention de positions non couvertes sur des devises à haut rendement tant que la situation géopolitique ne se stabilise pas.
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