Le NZD/USD s’est maintenu sur une légère note acheteuse en Asie lundi, évoluant autour de 0,5890–0,5900, alors même que de nouvelles statistiques chinoises sur l’industrie ont déçu. Le PMI manufacturier de RatingDog a reculé à 50,9 en juillet contre 51,7 en juin, à comparer à un consensus de 51,5, mais le « kiwi », sensible à la Chine, a peu réagi. L’attention se porte également sur la géopolitique, après que Bloomberg a rapporté que Donald Trump a déclaré qu’une nouvelle série de pourparlers États-Unis–Iran devait débuter lundi après-midi, après l’annulation d’une frappe prévue ; toutefois, l’agence iranienne Mehr a cité des responsables rejetant les affirmations selon lesquelles Téhéran aurait demandé une pause et indiquant que les forces étaient en état d’alerte élevé. Les opérateurs attendent aussi l’indice ISM manufacturier américain, attendu plus tard lundi.
Le pricing des taux en Nouvelle-Zélande s’est raffermi, la courbe des swaps intégrant 60 pdb de hausses d’ici la fin de l’année et 100 pdb de resserrement sur les 12 prochains mois, à 3,50 %. Cela placerait les paramètres de politique monétaire anticipés près du haut de la fourchette de taux neutre estimée par la RBNZ (2,20 %–4,10 %), maintenant les anticipations de politique monétaire au premier plan, aux côtés de toute fluctuation du sentiment de risque au Moyen-Orient susceptible de favoriser le dollar américain en tant que valeur refuge.
Construire des positions longues et tirer parti de la résilience du kiwi
Nous voyons une forte opportunité de construire des positions longues sur la paire NZD/USD à proximité de 0,5900, le kiwi affichant une résilience inhabituelle face à la faiblesse des données économiques chinoises. Historiquement, le dollar néo-zélandais présente une forte corrélation positive, de plus de 60 %, avec l’activité manufacturière chinoise : le fait que le kiwi refuse de baisser malgré un PMI chinois retombé à 50,9 suggère une pression acheteuse sous-jacente. Les intervenants sur dérivés peuvent exploiter cette divergence en achetant des options d’achat (calls) à court terme sur le NZD/USD, en visant un retour vers 0,6050 au cours des prochaines semaines.
Se positionner pour un biais restrictif de la RBNZ et gérer la volatilité
Nous recommandons également de se positionner sur un biais restrictif de la Reserve Bank of New Zealand via les swaps et les contrats à terme sur taux néo-zélandais. Avec une courbe des swaps locale qui intègre désormais 60 points de base de hausses d’ici fin d’année et 100 pdb sur un an, à 3,50 %, les rendements à court terme sont orientés à la hausse. Ce scénario hawkish, alimenté par une inflation domestique persistante, rend les actifs néo-zélandais particulièrement attractifs par rapport à d’autres grandes économies où des baisses de taux sont activement envisagées.
Dans le même temps, il convient de se couvrir contre des retournements brusques de l’appétit pour le risque en utilisant des straddles sur devises en amont de l’ISM manufacturier américain du jour et des pourparlers de paix États-Unis–Iran potentiellement volatils. Une avancée positive au Moyen-Orient pourrait rapidement déclencher un rally « risk-on » mondial, tandis qu’un échec des discussions devrait probablement pousser les investisseurs à se replier vers le dollar américain, valeur refuge. Les données historiques montrent que des flambées géopolitiques soudaines peuvent faire grimper la volatilité implicite du NZD/USD de 15 % à 20 % en quelques heures, rendant la protection contre la volatilité indispensable.
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