NZD/USD a progressé de 0,59% jeudi, autour de 0,5705, alors que le dollar américain s’est affaibli après une publication plus douce du marché du travail aux États-Unis. Les créations d’emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls) ont augmenté de 57 000 en juin, contre un consensus à 110 000, tandis que les chiffres de mai ont été révisés à 129 000 contre 172 000 et ceux d’avril à 148 000 contre 179 000, soit une révision cumulée à la baisse de 74 000 emplois. Malgré tout, le taux de chômage a reculé à 4,2% contre 4,3%, le taux de participation s’est tassé à 61,5% contre 61,8%, et le salaire horaire moyen a progressé de 3,5% sur un an, conformément aux attentes.
L’attention des marchés s’est concentrée sur la faiblesse du chiffre « headline » des créations d’emplois, ce qui a renforcé l’idée d’une Réserve fédérale moins restrictive et ajouté une pression sur le dollar. En Nouvelle-Zélande, BNY a indiqué que la Reserve Bank of New Zealand maintiendra un comité de politique monétaire (MPC) de six membres jusqu’aux élections de novembre, après un vote partagé 3-3 en mai. La banque a également souligné que les permis de construire ont reculé sur un mois en mai, mais ont augmenté de 19% sur un an, à l’approche de la décision de politique monétaire du 8 juillet.
Virage de la Fed et ralentissement économique américain : soutien au potentiel haussier du NZD/USD
Avec des créations d’emplois non agricoles limitées à 57 000, nous y voyons un signal clair que le cycle de hausse des taux de la Réserve fédérale est terminé. Les fortes révisions à la baisse d’avril et de mai confirment un refroidissement rapide du marché du travail. Cela fragilise structurellement l’argumentaire en faveur d’un dollar fort à court terme.
Nous devrions envisager l’achat d’options d’achat (calls) sur le NZD/USD afin de tirer parti de cette faiblesse attendue. Cibler des strikes autour de 0,5800 avec des échéances fin juillet ou en août constitue une manière pertinente de profiter d’un potentiel prolongement de la hausse. Cette stratégie permet de borner le risque au montant de la prime payée tout en conservant une exposition à une éventuelle accélération haussière.
Ce scénario est conforté par d’autres données récentes signalant un ralentissement de l’économie américaine. L’ISM manufacturier de juin, par exemple, a affiché un niveau en contraction à 47,5, quatrième mois consécutif sous le seuil de 50 points. Nous notons également que le PIB du premier trimestre a été révisé à la baisse, ce qui renforce l’idée que la Fed devra adopter une posture plus accommodante.
Divergence de politiques monétaires et gestion du risque sur le NZD/USD
De l’autre côté de la paire, la Reserve Bank of New Zealand semble prête à maintenir ses taux inchangés lors de sa réunion du 8 juillet. La résilience de certaines données domestiques, à l’image de la hausse annuelle de 19% des permis de construire, lui laisse peu de raisons d’assouplir sa politique à ce stade. Cette divergence entre une Fed plus accommodante et une RBNZ stable constitue un puissant catalyseur de force pour le NZD/USD.
Historiquement, les périodes de divergence de politique monétaire ont nettement favorisé le dollar néo-zélandais, notamment lorsqu’il offre un rendement supérieur. Avec l’Official Cash Rate de la Nouvelle-Zélande à 5,50% et le taux des fed funds à 5,25%, le portage positif rend la détention de NZD attractive. Une dynamique comparable a été observée entre 2011 et 2014, lorsque l’écart de taux a alimenté une hausse durable de la paire.
Pour gérer le risque, il convient de rester attentif à la réunion à venir de la RBNZ, car toute communication étonnamment accommodante pourrait provoquer un repli. Les intervenants pourraient utiliser des options de vente (puts) avec un strike à 0,5650 comme couverture des positions longues existantes. Cela aide à protéger les gains en cas de changement inattendu du sentiment de marché à la suite de la réunion.
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