La ministre japonaise des Finances, Satsuki Katayama, a déclaré que le gouvernement évitera de recourir à des obligations destinées à couvrir le déficit pour financer la baisse d’impôts prévue, notamment une réduction de la taxe sur les ventes alimentaires. À la place, le ministère passera en revue à la fois les dépenses et les recettes afin de préserver la crédibilité vis-à-vis des marchés, tout en cherchant à lever des fonds suffisants via des mesures visant à accroître les recettes non fiscales. Katayama a également indiqué que le gouvernement s’attend à un dépassement significatif des recettes fiscales.
Sur le volet des dépenses, la ministre a précisé que les dépenses inutiles seraient réduites dès à présent et que les demandes budgétaires pour le prochain exercice feront l’objet d’un examen plus strict à l’avenir. Sur les marchés, l’USD/JPY progressait de 0,26% sur la séance, à 154,75 au moment de la rédaction.
Implications de marché et opportunités sur les produits dérivés
Nous surveillons de près le yen japonais alors que la ministre des Finances, Satsuki Katayama, signale un virage vers une discipline budgétaire stricte en excluant le recours à des obligations de couverture du déficit pour les baisses d’impôts à venir. Malgré cette orientation budgétaire rigoureuse, la paire USD/JPY a légèrement progressé aujourd’hui pour s’échanger autour de 154,75. Cette divergence de court terme entre la dépréciation de la devise et une politique budgétaire restrictive crée une configuration propice pour les intervenants sur les dérivés dans les prochaines semaines.
Nous suggérons de se positionner en faveur d’un aplatissement de la courbe des rendements des obligations d’État japonaises (JGB), dans la mesure où le gouvernement limite les nouvelles émissions de dette. Historiquement, lorsque le Japon réduit l’offre obligataire, les rendements longs ont tendance à se stabiliser, ce qui, selon nous, maintiendra le rendement du JGB à 10 ans proche de son seuil actuel de 1,0%. Les investisseurs peuvent recourir aux contrats à terme obligataires et aux swaps de taux afin de tirer parti de cette prime de risque comprimée.
Recommandations de trading sur le FX et les taux
Sur le marché des options de change, nous recommandons l’achat d’options put USD/JPY à échéance un mois afin de capter un potentiel rebond du yen. La volatilité implicite des options USD/JPY se situe actuellement à des niveaux relativement faibles au regard des pics extrêmes observés lors de précédentes interventions gouvernementales. Se couvrir dès maintenant à la baisse permet d’en bénéficier si le marché commence à intégrer la hausse des recettes non fiscales promise par Katayama et le dépassement attendu des recettes fiscales.
Un budget mené avec discipline réduit la pression sur la Banque du Japon, offrant davantage de marge de manœuvre aux décideurs pour envisager de nouvelles hausses de taux à partir du niveau actuel de 0,25%. Si la banque centrale laisse entrevoir une nouvelle hausse lors de ses prochaines réunions, l’USD/JPY pourrait rapidement retomber vers la zone de support des 150,00. Nous estimons qu’un positionnement vendeur sur l’USD/JPY via des options barrières ou des spreads de puts offre actuellement un couple rendement/risque attractif.
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