La croissance du PIB japonais devrait ralentir à 0,8 % en 2026, contre 1,1 % en 2025, pénalisée par une inflation plus élevée et la hausse des coûts liés à l’énergie, même si le soutien budgétaire et l’investissement dans l’IA en atténuent partiellement l’impact. La politique monétaire a déjà changé de cap : la Banque du Japon a commencé à réduire l’accommodation en 2024 et a relevé son taux directeur à 1,0 %, son niveau le plus élevé depuis 1995, après une période de taux négatifs.
Un durcissement supplémentaire est anticipé, avec des hausses de 25 pdb environ tous les quatre à cinq mois, portant le taux directeur vers un niveau terminal de 2,50 % à l’horizon 2028. Les taux longs sont également sous pression : les rendements à 10 et 30 ans sont décrits comme historiquement élevés, un mouvement attribué au niveau de la dette publique et au rythme de l’ajustement de la politique monétaire. Sur le marché des changes, le yen et la livre sterling devraient s’affaiblir face au dollar, avec un USD/JPY attendu à 165 et un GBP/USD à 1,32 d’ici le T4 2026, tendance susceptible de se prolonger en 2027.
Stratégies pour un yen plus faible et une hausse des taux
Nous recommandons aux traders de dérivés de se préparer à un affaiblissement du yen japonais en achetant des options call sur USD/JPY visant le niveau de 165 d’ici la fin de l’année. Le yen étant attendu en dépréciation dans un contexte de ralentissement de la croissance, se couvrir contre une hausse depuis la zone de cotation actuelle apparaît particulièrement pertinent. Historiquement, lorsque l’USD/JPY a franchi le seuil de 160 à la mi-2024, cela a déclenché une forte intervention des autorités, mais les pressions macroéconomiques actuelles rendent une progression vers 165 très probable d’ici le quatrième trimestre.
Nous suggérons de vendre des contrats à terme sur obligations d’État japonaises (JGB) ou de mettre en place des swaps payeurs afin de tirer parti de la hausse des taux. Alors que la Banque du Japon poursuit un cycle de relèvement régulier de 25 points de base tous les quelques mois vers un taux terminal de 2,50 %, les rendements à long terme à 10 ans et 30 ans subissent une pression haussière sans précédent. Actuellement, le ratio dette publique/PIB du Japon demeure le plus élevé du monde développé, à plus de 260 %, ce qui continuera de pousser ces rendements à la hausse à mesure que le resserrement monétaire s’accélère.
Exploiter la divergence des marchés actions
Nous conseillons aux traders d’utiliser des options sur actions pour jouer la divergence entre le secteur japonais de l’intelligence artificielle, en plein essor, et les industries en difficulté dépendantes de l’énergie. Alors que la croissance du PIB global ralentit à 0,8 % cette année, d’importants investissements technologiques soutiennent la résilience des composantes technologiques du Nikkei. Acheter des options call sur des valeurs technologiques japonaises tout en achetant des puts sur des valeurs industrielles manufacturières sensibles à l’énergie constitue une approche équilibrée pour traverser ce ralentissement économique.
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