Stephen Miran, gouverneur de la Réserve fédérale (la banque centrale des États-Unis, souvent appelée « Fed »), a déclaré qu’il est trop tôt pour avoir une opinion définitive sur l’effet du conflit en Iran sur l’économie, dans une interview à Bloomberg TV mercredi. Il a aussi dit que les preuves montrant que la hausse du prix du pétrole se transmet à l’inflation sous-jacente (inflation « de fond », sans les prix très instables comme l’énergie et l’alimentation) sont limitées. Il a indiqué que la situation actuelle est différente de l’invasion de l’Ukraine par la Russie en 2022, car la politique monétaire (décisions sur les taux d’intérêt et la quantité d’argent en circulation) et la politique budgétaire (dépenses et impôts de l’État) étaient alors plus favorables à la croissance. Il a cité une tendance de deux ans de fragilisation du marché du travail (moins d’embauches, dynamique d’emploi qui ralentit) et a dit qu’il est trop tôt pour écarter cette tendance sur la base d’un ou deux mois de données.

Perspectives de politique et risques d’inflation

Miran a déclaré que les marchés ne semblent pas inquiets des anticipations d’inflation à long terme (ce que les investisseurs pensent que l’inflation sera dans plusieurs années). Il a dit qu’une baisse totale des taux de 1 point de pourcentage (soit 1 %, par exemple de 5 % à 4 %) serait appropriée cette année. Il a déclaré que la Fed pourrait passer en dessous de son objectif d’inflation de 2 % si l’inflation liée au logement (hausse des loyers et coûts d’habitation) ralentit comme prévu. Il a ajouté qu’il serait approprié de continuer à baisser les taux lors de la réunion de mars, et que le conflit en Iran n’a pas changé sa vision. Il a dit qu’il souhaite continuer des baisses d’un quart de point (0,25 %) jusqu’à ce que la Fed atteigne un taux neutre (un niveau de taux qui ne freine ni ne stimule l’économie), puis réévaluer. Avec un signal clair en faveur d’une baisse de taux lors de la prochaine réunion de mars, il faut s’attendre à la poursuite du récent « bull steepening » de la courbe des taux (les taux longs montent moins que les taux courts baissent, ce qui rend la courbe plus pentue). Les stratégies sur produits dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un autre prix) qui profitent d’une baisse des taux courts, comme l’achat de contrats à terme SOFR (contrats liés au taux SOFR, un taux de référence des prêts en dollars au jour le jour), semblent soutenues. Les contrats à terme sur les Fed funds (contrats qui reflètent les attentes sur le taux directeur) intègrent déjà une probabilité de 85 % d’une baisse de 25 points de base (0,25 %) ce mois-ci, ce qui fait de ce message une confirmation du sentiment du marché.

Volatilité des marchés et implications de trading

Le point de vue officiel selon lequel le conflit en Iran n’est pas un grand risque inflationniste aide à limiter la volatilité (ampleur des variations de prix). Cela suggère que vendre de la volatilité, via des stratégies comme vendre des contrats à terme VIX (contrats liés à l’indice VIX, qui mesure la volatilité attendue du S&P 500) ou vendre des « strangles » (stratégie d’options consistant à vendre une option d’achat et une option de vente, avec des prix d’exercice différents, pour gagner si le marché reste dans une zone), pourrait être intéressant. L’indice de volatilité du CBOE (VIX) est resté faible autour de 15, loin des pics au-dessus de 30 observés pendant la crise ukrainienne de 2022, ce qui indique que le marché pense que l’événement reste limité. Nous observons un effort pour dissocier les mouvements du prix du pétrole des décisions de politique monétaire. Même si les contrats à terme sur le Brent (prix de référence du pétrole en Europe, exprimé ici en contrats) ont progressé de 7 % le mois dernier à plus de 86 dollars le baril, le message est que cela ne provoquera pas de réaction plus « hawkish » (plus stricte, c’est-à-dire davantage orientée vers des taux plus élevés pour combattre l’inflation). Les traders peuvent donc se concentrer sur les facteurs propres au pétrole — l’offre (production, stocks) et la demande (consommation) — sans intégrer une réaction automatique de la Fed. L’accent mis sur la tendance sur deux ans d’un marché du travail qui s’affaiblit, plutôt que sur quelques données récentes solides, confirme l’intention d’assouplir la politique (rendre les conditions financières plus faciles, souvent via des baisses de taux). Même si le dernier rapport sur l’emploi a montré une hausse surprise de 250 000, nous notons que la moyenne mobile sur 6 mois (moyenne qui lisse les chiffres récents) a ralenti à 165 000, ce qui prolonge le refroidissement observé en 2025. Cela donne à la Fed une marge pour poursuivre ses baisses de taux malgré un mois isolé de bons chiffres. Une inquiétude grandit : l’inflation pourrait trop baisser, surtout si les coûts du logement ralentissent comme prévu. Comme la hausse sur un an de l’indice national des loyers a déjà ralenti à 2,9 % contre plus de 5 % l’an dernier, le risque de passer sous l’objectif d’inflation de 2 % est crédible. Cette vision soutient des positions qui profiteraient de taux plus bas plus longtemps que ce que le marché anticipe aujourd’hui.

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