La paire GBP/JPY a prolongé son repli pour une deuxième séance après avoir reconquis en séance la zone des 219,00 vendredi, puis avoir cédé depuis un sommet inédit depuis janvier 2008. Le cross est repassé sous le milieu des 218,00 en début de séance européenne, la baisse étant contenue par la sensibilité persistante des marchés à une éventuelle action des autorités japonaises pour soutenir le yen. La livre a subi des pressions à mesure que le dollar américain se raffermissait, même si le contexte macroéconomique plus large suggère une marge limitée pour une chute plus marquée.
Les différentiels de taux continuent de soutenir la dynamique de carry. La Banque du Japon a relevé en juin son taux directeur à court terme à 1,0 %, un plus haut de 31 ans, tandis que le taux de base de la Banque d’Angleterre s’établit à 3,75 %, laissant un écart d’environ 275 pdb qui entretient les stratégies de portage en JPY. Les risques géopolitiques liés au conflit au Moyen-Orient pourraient freiner tout rebond du yen, tandis que l’atténuation du risque politique au Royaume-Uni — conjuguée à une amélioration du sentiment sur les perspectives budgétaires — soutient également la GBP, après des informations selon lesquelles le futur Premier ministre Andy Burnham pourrait nommer Shabana Mahmood au poste de chancelière de l’Échiquier, et des données montrant un retour de l’économie britannique à la croissance en mai.
Perspective de trading et risques d’intervention
Nous observons un repli du cross GBP/JPY depuis ses plus hauts de plusieurs décennies proches de 219,00, mais nous déconseillons aux intervenants sur dérivés de se précipiter pour prendre des positions vendeuses. Si les craintes d’une intervention du gouvernement japonais maintiennent les opérateurs en alerte maximale, la tendance haussière de fond reste fortement soutenue. Historiquement, les interventions unilatérales du ministère japonais des Finances ne font que ralentir temporairement la tendance de marché plutôt que de l’inverser.
Différentiel de rendement, géopolitique et positionnement stratégique
Le principal moteur de la vigueur de cette paire est l’important écart de taux de 275 points de base, avec un taux de la Banque d’Angleterre à 3,75 % contre 1,0 % pour la Banque du Japon. Ce différentiel continue de rendre le carry trade en JPY particulièrement lucratif pour les investisseurs mondiaux en quête de rendement. Nous recommandons d’utiliser des options structurées, telles que des spreads haussiers (bull call spreads), afin de capter le momentum haussier tout en se protégeant contre des replis soudains liés à une intervention.
Nous anticipons également la résilience de la livre sterling, portée par la stabilité politique au Royaume-Uni et le récent retour de l’économie à la croissance. Par ailleurs, les risques géopolitiques persistants au Moyen-Orient affaiblissent historiquement le yen, le Japon dépendant fortement des importations d’énergie. Pour les traders d’options, une volatilité implicite relativement faible rend les stratégies acheteuses de prime particulièrement attractives sur des replis mineurs.
Nous estimons que toute baisse à court terme de GBP/JPY doit être considérée comme une opportunité d’achat plutôt que comme un retournement de tendance. Les traders sur dérivés devraient attendre une figure de cassure confirmée au-dessus de 219,00 avant d’accroître l’exposition longue. Tant que l’on n’observe pas de ventes de suivi agressives, la voie de moindre résistance pour ce cross demeure nettement orientée à la hausse.
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