La GBP/JPY a légèrement reculé jeudi après avoir atteint la veille son plus haut niveau depuis décembre 2007, la livre — auparavant mieux orientée — ayant été soutenue par l’atténuation de l’incertitude politique et des anticipations de discipline budgétaire plus stricte. Au moment de la rédaction, la paire évoluait autour de 219,00, en baisse de 0,25% sur la séance. Les marchés ont également intégré des informations selon lesquelles la ministre de l’Intérieur Shabana Mahmood pourrait remplacer Rachel Reeves au poste de Chancelière de l’Échiquier, une perspective qui avait soutenu la livre mercredi.
Les prix du pétrole ont de nouveau progressé, le regain de tensions au Moyen-Orient ravivant les risques inflationnistes et relançant le débat sur de possibles hausses de taux de la Banque d’Angleterre. Toutefois, la sous-gouverneure de la BoE, Sarah Breeden, a jugé que le choc lié à la guerre en Iran avait moins de chances de s’ancrer dans la dynamique inflationniste, ajoutant que la BoE était « dans une bonne situation » pour évaluer l’évolution de la conjoncture. Même avec des taux inchangés, l’écart de rendement Royaume-Uni–Japon demeure important, pesant sur le JPY, tandis que l’USD/JPY évoluait à proximité de ses plus hauts en 40 ans, maintenant l’attention sur le risque d’intervention; la ministre japonaise des Finances, Satsuki Katayama, a déclaré que les autorités étaient prêtes à agir à tout moment, sans commenter de niveaux spécifiques.
Risques de volatilité et craintes d’intervention sur le marché
Alors que la GBP/JPY se replie légèrement vers 219,00 après avoir touché son plus haut depuis 2007, nous estimons que les intervenants sur dérivés doivent se préparer à une volatilité accrue dans les semaines à venir. L’écart massif de taux d’intérêt entre le Royaume-Uni et le Japon continue de favoriser nettement la livre, ce qui maintient la tendance haussière de long terme. Toutefois, avec un yen proche de ses plus bas historiques, le risque immédiat d’une intervention soudaine des autorités japonaises ne peut être écarté.
Pour appréhender ce risque, on peut se référer à l’intervention massive du Japon au printemps 2024 — 9.800 milliards de yens (62 milliards de dollars) — qui avait rapidement fait reculer les croisements en yen de plus de 4% en quelques heures. Alors que le ministère des Finances japonais signale sa volonté d’agir, une injection de liquidité soudaine comparable pourrait facilement ramener la GBP/JPY vers la zone des 210,00. Nous déconseillons donc, à ce stade, de conserver des positions longues au comptant non couvertes ou de simples positions longues via contrats futures.
Positionnement stratégique via dérivés et gestion du risque
Nous recommandons plutôt aux opérateurs d’options d’utiliser des spreads haussiers de type bull call spread afin de capter une éventuelle poursuite de la hausse tout en plafonnant strictement les pertes potentielles. L’achat d’options de vente (puts) hors de la monnaie constitue également une couverture pertinente et peu coûteuse pour protéger des portefeuilles déjà exposés à la hausse contre une intervention japonaise soudaine. Grâce à ces stratégies à risque structuré, il est possible de rester positionné sur la vigueur de la livre sans être pris de court par un mouvement de politique économique en provenance de Tokyo.
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