Le franc suisse s’est affaibli face au dollar américain mercredi, les données d’inflation américaines soutenant le billet vert. L’USD/CHF évoluait autour de 0,8052, en hausse d’environ 0,47% sur la séance. L’indice des prix PCE global a progressé de 0,2% sur un mois en juillet, contre 0,1% attendu, après un repli de 0,1% en juin, tandis que l’inflation globale en glissement annuel est restée à 3,7%, contre 3,6% anticipés. Le PCE sous-jacent a augmenté de 0,2% sur un mois, conformément aux prévisions et en accélération après 0,1% en juin, et le taux sous-jacent annuel est demeuré à 3,3%, en ligne avec les estimations. Les marchés continuaient d’intégrer un statu quo de la Réserve fédérale lors de la prochaine réunion, alors même que l’inflation reste au-dessus de l’objectif de 2% et que les prix du pétrole demeurent élevés sur fond de tensions au Moyen-Orient.
L’indice dollar (DXY) se situait près de 99,16, en hausse d’environ 0,25% sur la journée, après des pressions plus tôt liées à l’augmentation des rachats par le Trésor américain de titres à plus longue maturité. Dans la région, l’Iran et Oman n’avaient pas finalisé un accord de transit dans le détroit d’Ormuz, et le président américain Donald Trump a indiqué qu’il n’y avait pas de calendrier pour une reprise des discussions avec l’Iran. En Suisse, l’indice ZEW des anticipations a progressé à 12,1 en août contre 10,0, tandis que perdurent les attentes d’un maintien du taux directeur de la BNS à 0% sur l’année.
Positionnement USD/CHF et stratégie de change
Nous recommandons aux intervenants sur dérivés de se positionner en faveur d’une poursuite de la dynamique haussière de la paire USD/CHF via des options d’achat (calls) hors de la monnaie. Alors que l’USD/CHF s’échange actuellement autour de 0,8052, le contraste marqué entre une inflation américaine persistante à 3,7% et la décision de la Banque nationale suisse de geler ses taux à 0% plaide pour un billet vert plus fort. Historiquement, lorsque les différentiels de taux s’écartent de cette manière, la devise offrant le rendement le plus élevé fait l’objet d’une pression acheteuse durable au cours des semaines suivantes.
Nous devons également nous préparer à une volatilité accrue des matières premières, les tensions géopolitiques au Moyen-Orient menaçant les corridors énergétiques mondiaux. Les stratégies sur dérivés devraient inclure l’achat d’options d’achat sur les contrats à terme Brent afin de se couvrir contre des envolées soudaines des prix liées à l’absence de résolution de la situation dans le détroit d’Ormuz. Dans la mesure où des prix du pétrole élevés pourraient pousser l’inflation américaine encore davantage au-dessus de la cible de 2% de la Réserve fédérale, ces positions constitueraient une excellente double couverture pour des portefeuilles sensibles à l’inflation.
Gestion de la volatilité et carry trades sur le franc suisse
La progression de l’indice dollar à 99,16 confirme une vigueur généralisée, mais nous suggérons d’utiliser des swaps de change de court terme pour composer avec une volatilité potentielle liée aux rachats du Trésor américain. Cette approche permet de capter l’avantage de rendement immédiat du dollar tout en atténuant les risques de variations brusques de la crédibilité budgétaire américaine. En privilégiant des maturités courtes, nous pouvons nous repositionner facilement si les mesures de liquidité du Trésor déclenchent des réactions de marché inattendues.
Enfin, dans un contexte suisse de faible inflation, le franc suisse devrait vraisemblablement s’imposer comme une devise de financement de choix dans les stratégies de portage (carry trades). Nous conseillons de vendre des options de vente (puts) sur le CHF contre USD afin d’encaisser une prime, en anticipant un franc suisse durablement faible dans les semaines à venir. Les cycles de marché passés montrent que, même lorsque les indices de sentiment économique en Suisse s’améliorent, un taux directeur à 0% limite fortement toute reprise réelle du franc.
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