Le Forum de la BCE à Sintra se tient du 29 juin au 1er juillet et, s’il est généralement centré sur de grandes questions structurelles plutôt que sur des signaux de politique monétaire immédiats, la table ronde de mercredi est cette année davantage sous les projecteurs : le président de la Fed, Kevin Warsh, y effectuera sa première apparition publique hors des États-Unis depuis sa prise de fonctions et depuis avoir présidé sa première réunion du FOMC en juin. Il partagera la scène avec Christine Lagarde, Andrew Bailey et Tiff Macklem à 13h00 GMT, dans le cadre du thème « Façonner l’avenir de l’Europe : innovation, croissance et stabilité », qui renvoie à des débats sur l’innovation, la productivité, la stabilité financière et la croissance de long terme.

En juin, le FOMC a maintenu le taux des Fed Funds à 3,5 %–3,75 %, et Warsh a déclaré que l’inflation restait au-dessus de l’objectif de 2 %, tout en soulignant l’engagement unanime en faveur de la stabilité des prix et en présentant la politique monétaire comme le principal déterminant de l’inflation. Il a également raccourci le communiqué, supprimé toute guidance prospective et refusé d’indiquer la trajectoire future des taux, déplaçant l’attention vers le ton et la formulation plutôt que vers des engagements explicites. Cette approche accroît la probabilité que les marchés décortiquent toute remarque sur la croissance, les conditions du marché du travail, le taux neutre, la politique de bilan, les données alternatives et l’IA, avec quatre décideurs marqués par les crises réunis sur le même panel et, en toile de fond, l’inflation, la dette, des valorisations tendues et des risques pour la stabilité financière liés à l’IA.

Les marchés scrutent la communication de Warsh et la volatilité liée à l’événement

Cette semaine, toute notre attention se porte sur le forum des banques centrales à Sintra, au Portugal. L’événement clé est la table ronde du président de la Fed, Kevin Warsh, sa première grande apparition sur la scène internationale. Nous estimons qu’il s’agit d’un événement propice au trading précisément en raison de son nouveau style de communication, moins prévisible.

Avec une inflation Core PCE dernièrement signalée à un niveau obstinément élevé de 3,1 %, tout indice sur la détermination de la Fed à combattre les pressions sur les prix est crucial pour les marchés. L’ajout récent de 210 000 emplois montre que l’économie peut probablement supporter une politique restrictive, ce qui confère à Warsh un biais plus restrictif. Nous sommes donc positionnés pour de la volatilité autour de ses commentaires mercredi.

La principale difficulté tient au fait que Warsh a cessé de fournir une guidance prospective, ce qui nous oblige à analyser son ton et son choix de mots. Un ton ferme sur l’inflation conforterait notre scénario d’un renforcement du dollar et d’une hausse des rendements obligataires. Le rendement du Treasury à 2 ans s’échange déjà autour de 3,9 %, signe que le marché se prépare à une posture restrictive.

Stratégies sur options et implications de trading

Cette incertitude rend les stratégies sur options particulièrement attrayantes dans les semaines à venir. Alors que l’indice VIX évolue autour de 18, les marchés d’options intègrent des variations potentielles, et nous voyons un intérêt à acheter des straddles ou des strangles sur les principales paires de devises comme l’EUR/USD. Toute surprise de la part de Warsh pourrait entraîner un mouvement significatif qui couvrirait largement la prime payée.

Nous nous souvenons du bref discours de Jerome Powell à Jackson Hole en 2022, qui avait réinitialisé les anticipations de marché ; cette apparition à Sintra pourrait avoir un impact similaire. Si Warsh se contente de répéter sa fermeté sur l’inflation, cela pourrait déclencher une vente des actifs risqués. À l’inverse, s’il met davantage l’accent sur les risques pour la croissance, nous pourrions assister à un retournement rapide, mettant le dollar sous pression et soutenant les contrats à terme sur actions.

Notre attention se portera également sur sa formulation précise concernant la stabilité financière, notamment au regard des valorisations d’actifs dans l’actuel boom de l’IA. Toute discussion du taux neutre ou du bilan de la Fed pourrait provoquer des ajustements plus loin sur la courbe des taux. À ce stade, nous conseillons aux traders de rester agiles et de se préparer à une volatilité accrue.

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