Le forum de Sintra de la Banque centrale européenne se tient d’aujourd’hui à mercredi, et l’attention des marchés se porte sur la question de savoir si la présidente Christine Lagarde profite de ses remarques liminaires pour ajuster le message de politique monétaire en amont de l’IPC de juin. Le scénario macro d’ING pointe vers une inflation légèrement au-dessus du consensus, à 3,1% en glissement annuel pour le chiffre global et 2,6% pour l’inflation sous-jacente, un mix qui suggérerait un enlisement de la désinflation sans relâcher la contrainte sur la fonction de réaction de la BCE. Dans ce contexte, le scénario central de la banque reste celui d’une nouvelle hausse des taux de la BCE en septembre.
Le pricing sur le marché des changes s’articule autour d’un équilibre entre une éventuelle reprise de la force du dollar américain et le soutien qu’un ton restrictif à Sintra peut apporter à la monnaie unique. Dans ce scénario, ING estime que le repli de l’EUR/USD serait limité à 1,130, avec un retour progressif vers 1,150 en juillet. Le forum ne devrait pas délivrer d’inflexion accommodante avant la publication mercredi de l’IPC, laissant le biais de politique monétaire inchangé jusqu’aux données.
Perspectives de politique de la BCE et tableau de l’inflation
Alors que le forum de la BCE à Sintra se déroule cette semaine, nous ne nous attendons pas à ce que la présidente Lagarde signale un quelconque virage accommodant. L’attention se concentrera sur les chiffres d’inflation de juin à venir, qui orienteront la prochaine décision de la BCE. Nous anticipons donc le maintien d’un ton globalement restrictif, afin de garder les marchés préparés à des taux plus élevés plus longtemps.
Notre équipe macro voit l’inflation globale de la zone euro s’établir à 3,1% et la sous-jacente à 2,6%, légèrement au-dessus des prévisions du consensus. Cela ferait suite au chiffre préoccupant de mai à 2,8%, suggérant que la dynamique de désinflation s’essouffle et empêchera la BCE de baisser la garde. Cette inflation persistante étaye notre conviction que la BCE maintiendra la possibilité d’une nouvelle hausse de taux en septembre.
La préférence clairement exprimée par les responsables de la BCE sera de piloter les anticipations d’inflation via un biais restrictif. Cette posture devrait fournir un plancher à l’euro face au dollar. Nous estimons que tout repli de la paire EUR/USD serait limité au seuil de 1,1300.
Stratégies de trading FX autour de Sintra
Pour les opérateurs sur produits dérivés, cette lecture plaide pour l’achat d’options d’achat (calls) sur l’EUR/USD, avec un prix d’exercice visant un redressement graduel vers 1,150 en juillet. Le récent rapport solide sur l’emploi américain, avec plus de 250.000 créations de postes le mois dernier, continue toutefois de constituer un risque de renforcement du dollar. Ce risque peut être géré via l’achat d’options de vente (puts) de protection ou la mise en place de stop-loss serrés sur les positions longues.
Compte tenu du support attendu vers 1,130, une autre approche consiste à envisager la vente de puts hors de la monnaie, avec un strike inférieur à ce niveau. Cette position permet d’encaisser une prime, sur la base de notre conviction qu’une BCE au ton restrictif empêchera la paire de casser sensiblement plus bas. Historiquement, le forum de Sintra a été utilisé pour signaler des intentions de politique majeures, comme en 2022, ce qui rend cette semaine déterminante pour l’orientation des marchés.
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