USD/KRW a reculé de 0,7 % à 1 444, son plus bas niveau depuis le 27 février, après la décision des autorités sud-coréennes de reprendre le contrôle des ETF à effet de levier afin de contenir la volatilité du Kospi. À l’issue d’une réunion d’urgence, le ministère des Finances a présenté des projets visant à limiter la participation des particuliers en plafonnant l’exposition des portefeuilles aux produits à effet de levier et en augmentant les coûts de transaction. Ces mesures prolongent celles annoncées à la mi-juillet, qui incluaient la suspension des nouvelles cotations d’ETF à effet de levier et le relèvement du solde minimum de compte requis pour acheter des produits existants, à 30 millions de wons contre 10 millions.
Le won a également été soutenu par les anticipations d’un nouveau durcissement de la politique de la Banque de Corée, ainsi que par les flux de rapatriement des recettes d’exportation. Le gouverneur de la BoK, Shin Hyun-sung, a déclaré devant une commission parlementaire qu’un resserrement monétaire pourrait être nécessaire à mesure que les pressions inflationnistes s’intensifient. L’USD/KRW a reculé de 7,3 % depuis le 1er juillet, alors même que les actions domestiques ont accusé de fortes pertes et que le ministère des Finances a fait l’objet d’un examen politique quant à la question de savoir si les ETF à effet de levier sur actions individuelles avaient amplifié la volatilité récente.
Perspectives sur les devises et les taux
Nous recommandons aux traders de dérivés de se positionner en faveur d’une poursuite du repli du couple USD/KRW dans les semaines à venir, via des contrats à terme vendeurs ou l’achat d’options d’achat sur le KRW. La paire a récemment cédé 7,3 % à 1 444, et il est très probable que cette dynamique baissière se prolonge à mesure que les revenus d’exportation affluent de nouveau sur le marché local. Les dernières données commerciales de la Corée du Sud faisant état d’un solide excédent, porté par la demande mondiale en technologies, le soutien fondamental au won demeure extrêmement robuste.
Nous suggérons également aux opérateurs d’examiner les swaps de taux d’intérêt afin d’intégrer un resserrement monétaire supplémentaire de la Banque de Corée. Le ton restrictif du gouverneur Shin Hyun-sung face à une inflation persistante suggère que la banque centrale est prête à relever davantage son taux directeur. Historiquement, lorsque la Banque de Corée augmente ses taux pour combattre l’inflation, les rendements obligataires à court terme s’envolent, rendant les positions payeuses sur swaps très profitables.
Dérivés actions et volatilité
Sur le segment des dérivés actions, les traders doivent se préparer à une baisse de la volatilité du Kospi, alors que les régulateurs s’attaquent vigoureusement aux ETF à effet de levier détenus par les particuliers. La nouvelle disposition relevant le seuil d’entrée minimum à 30 millions de wons devrait assécher la liquidité spéculative du marché. En conséquence, nous anticipons une baisse de la volatilité implicite des options sur le Kospi, rendant les stratégies vendeuses de volatilité particulièrement attractives à ce stade.
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