Le Dow Jones Industrial Average a fortement oscillé après que la Réserve fédérale a maintenu sa fourchette cible à 3,50 %-3,75 % à 18h00 GMT à l’issue d’un vote 9-3, trois membres ayant exprimé une dissidence en faveur d’une hausse immédiate d’un quart de point. L’indice avait déjà reculé d’environ 52.800 à près de 51.800 vers 16h15 GMT, avant de rebondir de plus de 450 points par rapport au point bas de la séance, puis de reperdre environ 140 points ; il évoluait autour de 52.100, à plus de 700 points du plus haut intraday. Sur les taux, les marchés ont retranché environ 16 points de probabilité de hausse en septembre, et la probabilité d’au moins une hausse d’ici le 16 septembre s’établissait autour de 64 % contre environ 80 % avant la réunion ; octobre ressortait autour de 75 % et décembre autour de 85 %.
La probabilité d’au moins deux hausses d’ici le 9 décembre a reculé à environ 42 % contre 57 %, tandis que le communiqué a ajouté le conflit au Moyen-Orient à son langage sur les incertitudes et a mentionné l’énergie comme un facteur de pressions sur les prix qu’elle « regarde au-delà ». L’attention se tourne vers les publications de jeudi à 12h30 GMT : le core PCE est attendu à 0,2 % m/m et 3,3 % a/a contre 0,3 % et 3,4 % précédemment, aux côtés de la première estimation du PIB du T2 à 2,1 % et des inscriptions initiales au chômage à 200.000 contre 187.000. Vendredi, l’Employment Cost Index du T2 est attendu à 0,8 % et les anticipations d’inflation à un an de l’Université du Michigan sont vues inchangées à 4,2 %. Côté technique, les niveaux cités sont 52.250, 52.600 et 52.800 à la hausse, et 52.000, 51.800, ainsi que la moyenne mobile exponentielle à 50 jours autour de 51.500 en dessous.
Le Dow n’arrive pas à conserver ses gains post-Fed, une configuration baissière se met en place
Nous considérons l’incapacité récente du Dow Jones Industrial Average à préserver son rebond de 450 points après la Fed comme un signal clair d’adopter une posture baissière dans les semaines à venir. Étant donné que l’indice a rapidement rendu un tiers de ses gains pour revenir vers 52.100, nous recommandons aux traders de produits dérivés de mettre à profit tout rebond de court terme pour bâtir des positions vendeuses. Nos objectifs baissiers immédiats se situent sur le seuil de 52.000 et sur le plus bas de séance à 51.800.
L’accalmie macro s’estompe, les risques idiosyncratiques montent, privilégier des stratégies défensives
Le fait que l’indice ait cédé du terrain malgré un infléchissement accommodant — avec des probabilités de hausse en septembre retombées de 80 % à 64 % — suggère que le soulagement macroéconomique ne suffit plus à soutenir ce marché. Il faut reconnaître que la corrélation sous-jacente du marché est tombée à un chiffre, ce qui signifie que les dégâts sur des valeurs individuelles pèsent davantage sur l’indice que la politique de la Fed. Historiquement, des environnements de faible corrélation comme celui-ci précèdent souvent des corrections plus profondes des indices, lorsque des déceptions de résultats d’entreprises entraînent l’ensemble de la moyenne à la baisse.
Nous devons également surveiller de près la reconnaissance officielle par la Réserve fédérale des conflits au Moyen-Orient et des prix de l’énergie comme moteurs persistants de l’inflation. Les références mondiales du pétrole, comme le Brent, restant très volatiles et évoluant en moyenne autour de 80 à 85 dollars le baril, les perturbations des chaînes d’approvisionnement continuent de comprimer les marges des entreprises. Ce nouvel élément plus restrictif dans le communiqué de la Fed laisse penser que les résultats des entreprises se détériorent plus vite qu’une trajectoire de taux plus plate ne peut les sauver.
À l’approche de la publication du PCE de juin, où le core PCE est projeté à 3,3 % sur un an, les traders doivent se préparer à une volatilité accrue sur les options. Si les données dépassent les attentes, cela validerait probablement les trois dissidents plus restrictifs au sein de la Fed et pousserait l’indice sous le support des 51.800 en direction de sa moyenne mobile exponentielle à 50 jours, proche de 51.500. Nous conseillons d’acheter des puts de couverture ou de mettre en place des « bear call spreads », en conservant un seuil d’invalidation strict sur toute clôture quotidienne au-dessus de la résistance à 52.600.
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