Le Dow Jones Industrial Average a connu une séquence inhabituelle de deux séances, les 4 et 5 août, durant lesquelles l’ouverture et la clôture se sont situées entièrement au-dessus de la bande de Bollinger supérieure à 20 jours et 2 écarts-types. La bougie du 5 août s’est formée en « étoile filante » (shooting star) et s’est, elle aussi, achevée complètement en dehors de la bande supérieure. Les indicateurs de court terme étaient en zone d’excès, avec un RSI-5 proche de 81 et un stochastique complet autour de 92, tandis que les volumes étaient légèrement inférieurs à leur moyenne de plus longue période. Dès la séance suivante, l’indice évoluait en baisse et est repassé à l’intérieur de la bande de Bollinger supérieure, en ligne avec des travaux de « scan » historiques sur le Dow et son proxy ETF, le DIA, depuis le début des années 1990, qui n’ont identifié qu’une poignée de cas similaires et une faiblesse légère à moyenne sur les horizons de 1 à 20 jours qui suivent.
La largeur de marché apporte un éclairage complémentaire via l’oscillateur de McClellan du NYSE (ajusté par ratio). Il n’a pas atteint les niveaux associés à des creux durables, définis comme inférieurs à au moins -60 et, de préférence, sous -80 à -100, et se situe au contraire près de la neutralité. Par le passé, des phases neutres ont coïncidé avec des hausses qui se sont ensuite essoufflées, ce qui suggère que la dernière poussée des prix se produit sans participation large. La configuration laisse place à une pause ou à un repli modéré, avec une attention particulière à une éventuelle rupture sous le plus bas de l’étoile filante ou à une dérive vers la bande de Bollinger médiane.
Stratégies options après des extrêmes techniques
Nous estimons que les intervenants sur dérivés devraient se préparer à un repli de court terme du Dow Jones Industrial Average au cours des deux à trois prochaines semaines. À la suite du rare motif d’étoile filante du 5 août en dehors de la bande de Bollinger supérieure, nous recommandons de mettre en place des stratégies options baissières ou neutres. L’achat de puts de court terme ou la mise en place de spreads de calls baissiers (bear call spreads) sur l’ETF DIA peut nous permettre de capter ce retour à la moyenne attendu.
Historiquement, lorsque le Dow évolue intégralement au-dessus de sa bande de Bollinger supérieure à 2 écarts-types pendant plusieurs jours consécutifs, la probabilité d’un repli au cours des 5 à 10 séances suivantes est exceptionnellement élevée. Lors d’excès de surachat comparables, avec un RSI de court terme au-dessus de 80, l’indice a historiquement enregistré un repli moyen de 2 % à 4 % avant de trouver un support. Cet avantage statistique suggère que la vente de calls pour encaisser une prime constitue une stratégie très pertinente à ce stade.
Risque, volatilité et gestion des profits
Nous devons également prendre en compte le fait que l’indice de volatilité du marché a récemment évolué près de ses plus bas historiques, ce qui signifie que les primes d’options sont relativement peu élevées pour les acheteurs. Comme l’oscillateur de McClellan confirme une largeur de marché faible, nous anticipons plutôt un essoufflement de ce rally qu’une poursuite inattendue à la hausse. L’achat de puts de protection ou de spreads de puts à débit (put debit spreads) offre un moyen abordable de couvrir des portefeuilles longs existants contre une baisse soudaine.
Les intervenants pourraient viser un retour vers la moyenne mobile à 20 jours, qui correspond actuellement à la bande de Bollinger médiane. Nous devrions placer des stops juste au-dessus du plus haut du 5 août afin de maîtriser étroitement le risque si le marché infirme le signal technique. La prise de bénéfices de manière progressive au cours des 15 prochains jours permettra de tirer parti de la dérive attendue sans prolonger excessivement le trade de court terme.
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