Les rendements américains à long terme se sont tendus jeudi, le taux des Treasuries à 30 ans atteignant son plus haut niveau depuis 2004, tandis que le deux ans a peu varié. Le Dow Jones Industrial Average a suivi le mouvement sur la partie longue de la courbe, reculant vers 51 100 — son plus bas niveau depuis juin — et s’orientait vers une troisième baisse consécutive. Les commentaires de la Fed se sont concentrés sur le taux directeur, mais c’est l’échéance que les responsables ne contrôlent pas directement qui a le plus bougé dans les prix, laissant le deux ans proche de son plus haut de 2023 et largement inchangé.

Le président de la Fed de New York, John Williams, a déclaré que la guidance prospective explicite était terminée, tout en jugeant « raisonnables » les anticipations de marché d’une nouvelle hausse avant la fin de l’année. Le président de la Fed de Philadelphie, Paulson, a estimé qu’un durcissement supplémentaire pourrait être nécessaire après le relèvement du 16 septembre à 3,75–4,00 %, et a relié les pressions inflationnistes au conflit au Moyen-Orient et au déploiement de l’intelligence artificielle, alors que les effets des droits de douane s’atténuaient. Les contrats à terme suggéraient qu’une hausse en octobre était plus probable que non, et 16 des 18 décideurs ont inscrit au moins un mouvement supplémentaire cette année. Ailleurs, le Brent évoluait près de 105 dollars le baril ; le rendement japonais à 10 ans a touché son plus haut depuis 1996 ; l’Allemagne a projeté un emprunt record en 2026 de 525,5 Md€. Bank of America a évalué les charges d’intérêts fédérales américaines à 3,3 % du PIB au T2, contre 1,7 % lorsque le 10 ans évoluait près de 5 % en 2007, tandis que les taux hypothécaires à 30 ans oscillaient autour de 7 %, soit environ un point au-dessus des niveaux d’avant-guerre. Les repères techniques cités incluaient des résistances à 51 500 et 52 000, des supports vers 51 100 et 51 000, l’EMA 200 jours autour de 50 250, et un Stoch RSI quotidien proche de 19.

Stratégie sur dérivés dans un contexte de rendements élevés et de pression sur les actions

Nous recommandons aux traders de dérivés de privilégier une position vendeuse sur le Dow Jones Industrial Average tant que l’indice demeure sous la résistance de 52 000. L’indice ayant récemment touché un point bas à 51 100, notre objectif baissier immédiat est 51 000, suivi de la moyenne mobile exponentielle (EMA) à 200 jours, proche de 50 250. Il convient toutefois de se préparer d’abord à un bref rebond technique vers 51 500, le Stochastic RSI quotidien étant passé sous 20 en zone de survente.

Cette pression baissière est alimentée par la hausse du rendement du Treasury à 30 ans à ses plus hauts niveaux depuis 2004, portée par des emprunts publics massifs et une inflation persistante. Historiquement, lorsque les rendements longs s’envolent de la sorte, les valorisations actions subissent une forte contraction, à l’image des corrections observées lors des ventes d’obligations de fin 2023, quand le 10 ans avait touché 5 %. Avec l’agence de financement allemande anticipant un emprunt fédéral record de 525,5 Md€ et les coûts d’intérêt américains atteignant un record de 3,3 % du PIB, nous nous attendons à ce que les rendements à long terme restent élevés.

Opportunités sur options et couverture sectorielle

Pour tirer parti de l’élargissement de l’écart entre les rendements à deux ans et à 30 ans, nous suggérons d’acheter des options d’achat (calls) sur JPMorgan Chase, susceptible de bénéficier d’une amélioration des marges nettes d’intérêt. À l’inverse, nous viserions des options de vente (puts) sur des valeurs sensibles au logement comme Home Depot et Sherwin-Williams. Ces géants de la distribution sont très vulnérables alors que le taux hypothécaire à 30 ans oscille près de 7 %, bien au-dessus de la moyenne d’environ 4 % observée sur la dernière décennie, ce qui refroidit fortement le marché immobilier.

Nous devons également couvrir nos portefeuilles contre la persistance de l’inflation énergétique, le Brent proche de 105 dollars le baril continuant d’alimenter les pressions sur les prix. Ce regain durable de l’énergie, combiné aux conflits géopolitiques au Moyen-Orient, rend une nouvelle hausse de taux dans les prochaines semaines très probable. Les traders devraient recourir à des options de vente (puts) de maturité courte sur les grands indices afin de se protéger contre des accélérations baissières soudaines, à mesure que le marché se prépare à un durcissement supplémentaire.

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