Le Dow Jones Industrial Average a inscrit un nouveau sommet mercredi, touchant 52 500 points après avoir rebondi du repli d’avril, mais la composition de l’indice a changé. Le 29 juin, Alphabet a remplacé Verizon et, comme le Dow est pondéré par les prix, une action proche de 350 $ pèse désormais bien davantage qu’un titre sous 50 $. Ce changement accroît l’exposition du baromètre aux thématiques intelligence artificielle et cloud, avec désormais cinq membres des « Magnificent Seven » représentés, ce qui permet à la moyenne de progresser même alors que les leaders des semi-conducteurs étaient vendus.
Le rééquilibrage de fin de trimestre a également soutenu les cours, avec des flux mécaniques favorisant une rotation à mesure que les secteurs divergeaient, même si mercredi marquait aussi le premier jour du nouveau mois. Les statistiques économiques ont été plutôt faibles : l’emploi privé ADP a progressé de 98 000 en juin, contre 110 000 attendus et 122 000 précédemment, tandis que l’ISM manufacturier s’est tassé à 53,3 après 54. L’attention se tourne vers les NFP jeudi à 12h30 GMT, avancés en raison de la fête de l’Independence Day, avec un consensus autour de 110 000 contre 172 000, des salaires proches de 3,5 % sur un an et un taux de chômage à 4,3 %, alors que la Fed répète que l’inflation reste trop élevée. Les repères techniques cités étaient 53 000 et 52 550 au-dessus, avec des supports à 52 000, 51 500 et 50 000, en parallèle d’une hausse de plus de 16 % depuis le point bas d’avril.
Prudence face au record du Dow et à l’étroitesse du rally
Nous abordons le nouveau record du Dow au-delà de 52 500 avec une grande prudence. L’ajout récent d’Alphabet, un titre au cours élevé, signifie que les variations de l’indice sont désormais fortement corrélées à quelques grandes valeurs technologiques et de l’IA. Cela crée une situation où le Dow peut inscrire de nouveaux sommets alors que la participation du marché au sens large reste faible, comme on l’a vu lorsque les semi-conducteurs reculaient au moment où le record était établi.
Le rally a également été alimenté par le rééquilibrage de fin de trimestre, un flux mécanique susceptible de s’inverser facilement désormais que nous sommes en juillet. Historiquement, lorsqu’un indice enregistre un record mais que la ligne avance-décline ne confirme pas ce nouveau sommet, cela signale une base fragile. Nous le constatons ici : le jour du nouveau record, près de 40 % des composantes du Dow étaient en baisse, ce qui souligne le caractère étroit de cette progression.
Statistiques économiques faibles et stratégies de couverture
Les données économiques ne plaident pas pour un positionnement franchement haussier. Les créations d’emplois privées en juin se sont révélées faibles à seulement 98 000, et le dernier rapport JOLTS a montré des offres d’emploi au plus bas depuis trois ans. Cela dessine le tableau d’un marché du travail qui ralentit, sans s’effondrer, ce qui a peu de chances de forcer la main de la Fed.
Il ne faut pas s’attendre à ce que la Réserve fédérale intervienne pour soutenir le marché. Avec une dernière lecture de l’inflation Core PCE toujours élevée à 3,1 %, bien au-dessus de l’objectif de 2 %, les responsables se concentrent sur les prix. Une statistique molle demain a davantage de chances d’être interprétée comme une alerte sur la croissance que comme une raison pour la Fed de commencer à baisser les taux.
Dans ce contexte, nous voyons une opportunité d’acheter une protection baissière tant que la volatilité reste relativement bon marché. L’indice de volatilité CBOE (VIX) s’échange actuellement près d’un creux de 14, ce qui fait des options de vente (puts) sur l’ETF DIA un moyen peu coûteux de couvrir des portefeuilles longs. Nous envisageons l’achat de puts août avec des strikes autour de 51 500 afin de se prémunir contre un éventuel « shakeout » après la publication du rapport sur l’emploi (Nonfarm Payrolls) demain.
Pour une opération à risque mieux défini, un spread baissier par puts (bear put spread) peut être efficace. On peut acheter un put avec un strike à 52 000 et, simultanément, vendre un put à 51 500 afin de viser le premier niveau majeur de support mentionné. Cette stratégie profite d’un repli modéré tout en limitant le coût, ce qui est prudent compte tenu de la liquidité réduite attendue lors de la séance précédant le jour férié.
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