Le dollar/yen a franchi 163 pour la première fois depuis juillet 1986, alors que les responsables japonais ont réitéré leur disponibilité à intervenir sur les marchés des changes si nécessaire. Le taux au jour le jour du Japon s’établit à 1%, relevé de zéro en juin et présenté comme un plus haut de 31 ans ; un sondage Reuters de juin évoquait un nouveau relèvement à 1,25% d’ici la fin de l’année. Même dans ce cas, l’écart avec les rendements des autres pays du G7 demeure important, rendant le taux de change sensible au niveau des rendements américains et à toute impulsion inflationniste liée à la hausse des coûts de l’énergie.
Les risques macroéconomiques sont façonnés par le pétrole et une nouvelle salve de droits de douane américains. Un tarif sur les produits brésiliens entre en vigueur cette semaine, tandis que la Maison Blanche a signalé des mesures supplémentaires, dont un droit de douane de 100% sur toutes les importations de médicaments génériques à compter de deux ans après le 1er août, porté à 200% l’année suivante. Les rendements ont légèrement progressé, l’obligation américaine à 30 ans se situant à 5,131%, au plus haut depuis un an, alors que les marchés évaluent les conséquences inflationnistes de la politique menée et le calendrier d’un éventuel retour en arrière après des valorisations tendues.
Défis liés aux interventions de change et à la politique monétaire
Nous observons le dollar/yen évoluer au-dessus de 163 pour la première fois depuis juillet 1986, déclenchant des avertissements pressants d’intervention de marché de la part des responsables japonais. Si certains anticipent une action immédiate, nous estimons qu’une intervention unilatérale constitue un gaspillage de capital et n’empêchera pas la paire d’atteindre 165. Les données historiques montrent que l’intervention record du Japon de 62 milliards de dollars en 2024 n’a offert qu’un répit temporaire, car elle n’a pas corrigé l’écart de taux d’intérêt sous-jacent.
Même si la Banque du Japon a porté son taux au jour le jour à un plus haut de 31 ans de 1%, elle reste très en retard sur les autres grandes banques centrales. Une hausse potentielle à 1,25% plus tard cette année ne ferait que très peu pour réduire le différentiel de rendement massif avec les États-Unis. En conséquence, nous conseillons aux opérateurs sur dérivés de ne pas se laisser influencer par les menaces verbales du gouvernement japonais, car les moteurs fondamentaux continuent de favoriser nettement le dollar.
Hausse des rendements, droits de douane et risques de marché
Parallèlement, les rendements américains progressent graduellement sous l’effet de politiques tarifaires inflationnistes, le rendement du Treasury à 30 ans ayant atteint un sommet à 5,131%. Les nouveaux droits de douane sur les produits brésiliens et les prélèvements à venir sur les médicaments génériques alimentent déjà les anticipations d’inflation. Les opérateurs doivent s’attendre à ce que les rendements américains restent élevés, ce qui continuera d’exercer une pression haussière sur le dollar.
Cependant, nous nous rapprochons rapidement d’un point de bascule critique où des positions trop étirées pourraient déclencher un retournement de marché violent et désordonné. Nous recommandons aux traders de dérivés de resserrer leurs seuils de stop-loss et d’utiliser des options pour se couvrir contre des mouvements brusques, plutôt que de poursuivre la hausse à ces niveaux extrêmes. Des prix tendus constituent un signal classique d’une correction imminente, et être surendetté en levier à ce stade est hautement dangereux.
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