Le dollar a glissé à un plus bas de deux mois après le recul de 0,6 % des ventes au détail aux États-Unis en juillet, alors que le consensus anticipait une hausse de 0,1 %, sur fond de baisse de l’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan. La valorisation des dérivés attribue désormais une probabilité de 31 % à un mouvement de la Fed en septembre, et de 64 % à un durcissement d’ici la fin de l’année. Les perspectives de désinflation restent largement conditionnées par l’énergie : le Brent évolue toujours dans une fourchette de 80 à 90 dollars le baril, et toute cassure haussière pourrait modifier la trajectoire, tandis que le risque d’escalade après les attaques d’Israël au Liban constitue un catalyseur potentiel. Si le Brent reste contenu, le dollar devrait subir de nouvelles pressions, la Fed risquant de se retrouver en retard par rapport aux autres banques centrales.
La faiblesse du billet vert a éloigné l’USD/JPY du seuil de 160, réduisant le risque immédiat d’une intervention conjointe États-Unis/Japon, tandis que les hedge funds ont réduit de moitié leurs positions vendeuses sur le yen depuis la précédente action. Au Japon, la BoJ est de plus en plus attendue sur un durcissement, les marchés attribuant 80 % de probabilité à une hausse de taux en septembre, et les contrats à terme intégrant pleinement un mouvement en octobre. L’or est remonté au-dessus de 4 400 dollars l’once après la publication décevante des ventes au détail, soutenu par l’idée qu’un ralentissement de la croissance américaine maintiendrait la demande, que le contexte macroéconomique s’apparente à une récession ou à une stagflation.
Stratégies de trading sur le FX et l’or
Nous conseillons aux intervenants sur dérivés de se positionner en faveur d’un affaiblissement de l’USD/JPY dans les prochaines semaines, alors que la tendance historique finit par se briser. Nous recommandons de vendre des contrats à terme USD/JPY ou d’acheter des options de vente (puts), en visant un éloignement supplémentaire du niveau 160. Ce scénario est étayé par les données récentes du marché des futures, qui montrent que les hedge funds ont déjà réduit de 50 % leurs positions vendeuses sur le yen.
Nous suggérons également d’acheter des options d’achat (calls) sur le yen, la Banque du Japon ayant de fortes chances de durcir sa politique monétaire très prochainement. La formation des prix de marché indique actuellement une probabilité de 80 % d’une hausse de taux en septembre, tandis qu’un mouvement en octobre est entièrement intégré dans les contrats à terme. Ce virage plus restrictif de la BoJ, combiné à la baisse des craintes d’interventions monétaires soudaines, rend le yen attractif à l’achat.
Côté américain, la faiblesse des données économiques plaide pour des stratégies fondées sur l’anticipation d’une Réserve fédérale plus accommodante. Les dernières statistiques montrent que les ventes au détail américaines ont reculé de manière inattendue de 0,6 % en juillet, très en deçà de la hausse de 0,1 % attendue, tandis que l’indice de confiance des consommateurs a également baissé. Ces signaux défavorables ont ramené la probabilité d’une hausse des taux de la Fed en septembre à seulement 31 %, laissant au dollar une marge de repli supplémentaire.
Pour les traders de matières premières, nous identifions un signal d’achat solide sur l’or, qui repasse au-dessus de 4 400 dollars l’once. Que l’économie américaine soit confrontée à une récession ou à une stagflation, l’or reste bien placé pour bénéficier d’un positionnement défensif et d’un dollar plus faible. Nous recommandons l’utilisation d’options d’achat (calls) longues sur l’or afin de tirer parti de cette dynamique haussière.
Facteurs de marché et risques à surveiller
Enfin, nous devons suivre de près les marchés pétroliers, principal facteur de risque pour nos hypothèses d’inflation. Nous suggérons de traiter des options sur le Brent en se concentrant sur la phase de consolidation entre 80 et 90 dollars le baril, dans un contexte de risques géopolitiques élevés au Moyen-Orient. Si le Brent reste plafonné dans cette zone, cela confortera la tendance de désinflation aux États-Unis et affaiblira davantage le dollar, validant nos positions vendeuses sur l’USD.
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