Le dollar américain, mesuré par le DXY, a reculé à son plus bas niveau depuis mai après l’annonce par le Trésor américain d’achats de rachat plus importants sur les maturités longues, ce qui a contribué à faire baisser les rendements à long terme. Le Trésor a indiqué qu’il porterait la taille de ses opérations de rachat sur les échéances longues de 2 Mds USD à au moins 4 Mds USD au cours du prochain trimestre de refinancement, du 9 septembre au 4 novembre. Ce changement dans la gestion de l’offre a recentré les marchés sur les taux américains, tandis que le débat des décideurs sur un nouveau durcissement reste non tranché.
Les minutes du FOMC de juillet ont montré que les responsables ont évoqué la possibilité de nouvelles hausses de taux, sans toutefois conclure qu’un durcissement à court terme était justifié ; les données publiées depuis ont en outre réduit l’urgence d’une action supplémentaire. Le prochain catalyseur sera l’intervention du président de la Fed, Warsh, lors du symposium de Jackson Hole de la Fed de Kansas City la semaine prochaine. Avec des rendements longs contraints par le plan de rachats, l’affaiblissement plus général du dollar s’est accompagné d’une demande pour l’or et le CHF, tandis que les moteurs structurels de rendements plus élevés — besoins de financement liés à l’IA, déficits budgétaires persistants et hausse des rendements des JGB — demeurent en place.
La faiblesse du dollar met les marchés sous pression
Nous observons actuellement un changement notable sur les marchés des changes : l’indice du dollar américain (DXY) a glissé à son plus bas niveau depuis mai 2026, évoluant juste au-dessus de 101,50. Cette pression baissière est principalement alimentée par la décision stratégique du Trésor américain de doubler ses rachats d’obligations sur le segment long à au moins 4 milliards de dollars à partir du 9 septembre. Les opérateurs de dérivés doivent s’attendre à ce que cette injection de liquidité continue de plafonner étroitement les rendements des Treasuries à long terme au cours des prochaines semaines.
Stratégies sur options et risques événementiels
Sur le marché des options, nous recommandons de se positionner sur la poursuite de la faiblesse du dollar via des structures « short USD », en particulier face aux actifs refuge. La volatilité implicite sur les options de franc suisse (CHF) et sur l’or reste relativement sous-évaluée, alors même que l’or a récemment évolué près de ses records autour de 2 500 dollars l’once. L’achat de calls sur le CHF ou de calls sur l’or offre un profil risque/rendement attractif, les investisseurs cherchant à se couvrir contre un risque de dépréciation monétaire.
Par ailleurs, nous conseillons aux traders de surveiller de près le symposium de Jackson Hole la semaine prochaine, où le président de la Fed, Warsh, doit s’exprimer. Alors que les futures de taux intègrent actuellement une forte probabilité de maintien de la pause de la Réserve fédérale, tout ton neutre ou légèrement accommodant pourrait accélérer le repli du dollar. Les opérateurs peuvent recourir à des options de vente (puts) USD de très court terme pour tirer parti de ce risque événementiel imminent, sans s’exposer à une perte potentiellement illimitée.
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