La fermeté du dollar américain, points saillants G10 et émergents
Le dollar américain s’est échangé avec un biais plus ferme sur des marchés atones, soutenu par la hausse des taux US et une configuration de court terme survendue. Il est resté solide face au yen, même après qu’un vice-gouverneur de la BoJ a alimenté les anticipations d’une possible hausse le mois prochain, l’évolution des prix continuant de suivre de plus près les rendements US que les taux japonais. Dans le G10, l’euro a glissé à un plus bas de cinq séances près de 1,1640 $ et est passé brièvement en dessous, avec la moyenne mobile à 200 jours autour de 1,1635 $ et le retracement de 61,8% vers 1,1625 $. Le dollar/yen a évolué près de ses plus hauts récents, affichant sa clôture la plus forte en six séances vers 159,30 JPY après s’être heurté à ~159,50 JPY, le pic post-intervention se situant juste sous 159,80 JPY le 18 août ; la moyenne mobile cinq jours est passée au-dessus de la 20 jours pour la première fois depuis l’intervention de juillet dernier. La livre sterling a reculé d’environ 0,4% à un peu moins de 1,3585 $ et a prolongé vers 1,3570 $, tandis que 840 mln GBP d’options à 1,3550 $ expirent aujourd’hui ; la prochaine zone de support est signalée à 1,3335–60 $. Le dollar canadien a cédé environ 0,25% sur la semaine alors que l’écart de taux Canada–États-Unis à deux ans s’est creusé à 128 pb, poussant l’USD/CAD à près de 1,3895, avec des résistances vers ~1,3910, la 20 jours à ~1,3920, puis 1,3950–60. Le dollar australien a culminé près de 0,7190 $ avant de refluer vers 0,7165 $, sa moyenne mobile cinq jours, à mesure que les anticipations de hausse de taux se raffermissaient ; le pricing des futures est passé à presque 50% de probabilité d’une hausse le mois prochain contre un peu plus de 10% à la fin de la semaine dernière, tandis qu’une hausse d’ici fin d’année est désormais totalement intégrée contre près de 60% auparavant.
Sur les émergents, le dollar a dépassé légèrement 16,99 MXN, avec 17,00 MXN au niveau du sommet de la semaine dernière juste sous 17,08 MXN ; la moyenne 20 jours se situe près de 17,10 MXN et 17,1365 marque le retracement de 38,2% du mouvement depuis le plus haut de fin juillet autour de 17,54. Après une clôture sous 6,72 CNH mardi pour la première fois en 3 ans et demi, il a rebondi vers 6,7225 CNH et a oscillé autour de 6,72 CNH alors que la PBoC a relevé son fixing à 6,7840 CNY contre 6,7829. La roupie s’est affaiblie après un jour férié, se retournant depuis presque 95,39 INR mardi vers 95,56 aujourd’hui, le pic de la semaine dernière étant un peu au-dessus de 95,76. Ailleurs, le Kospi sud-coréen a progressé de 1,5% même après deux hausses consécutives portant le taux directeur à 3%, tandis que le Stoxx 600 européen a reculé de 0,4% ; les futures Nasdaq ont gagné environ 1% et les futures S&P 500 ont progressé de moins de la moitié. Les rendements des emprunts d’État à 10 ans de référence ont augmenté de 3 à 5 pb hier, et aujourd’hui l’Europe a ajouté 1 à 2 pb tandis que le 10 ans US gagnait 2 pb à près de 6,67%. L’or a chuté de 1,3% à un plus bas de quatre jours juste sous 4.579 $, avec un objectif correctif vers 4.555 $, tandis que l’argent est resté dans la fourchette de mardi 67,45–69,95 $ après un échec près de 70 $ ; le WTI octobre a rebondi de sous 80 $ vers 83,30 $ et évoluait autour de 82 $, le pic de la semaine dernière étant proche de 87,70 $. Les données commerciales américaines ont montré un déficit au S1 26 d’environ 534,8 mds$ contre 716,6 mds$ au S1 25 et 558 mds$ au S1 24, tandis qu’au T2 les exportations nettes ont amputé le PIB d’environ 1% et les stocks ont retranché 0,7% ; la dynamique des inscriptions au chômage pointait vers une moyenne quatre semaines de 204k mi-août. En Europe, M3 en zone euro a progressé de 3,4% sur un an en juillet contre 3,3% en juin, le crédit aux ménages est monté à 3,1% contre 3,0%, et le crédit aux sociétés non financières a accéléré à 4,4% contre 4,0%. En Australie, les dépenses des ménages ont augmenté de 1,1% en juillet contre un consensus à 0,3%, avec juin révisé à 1,0% contre 0,8% ; l’investissement privé a reculé de 3,6% au T2 contre -0,8% attendu, tandis que le T1 a été révisé à 6,9% contre 6,5%. Les investisseurs japonais ont vendu 1,98 bn JPY d’obligations étrangères et près de 870 mds JPY d’actions étrangères, deux premières ventes en trois semaines. Les profits industriels chinois ont progressé de 11,2% sur un an en juillet contre 15,1% en juin, tandis que le Mexique a affiché un excédent commercial au S1 26 de 9,86 mds$ contre 1,43 md$ un an plus tôt, les exportations ayant augmenté de 10,7% et les importations de 7,7% ; sa banque centrale a relevé sa prévision de croissance 2026 à 1,5% contre 1,1% et abaissé sa projection d’inflation 2027 à 2% contre 2,1%.
Stratégies sur dérivés et recommandations de trading
Nous estimons que les intervenants sur dérivés doivent se positionner pour une pression persistante sur le dollar canadien à mesure que les tensions commerciales avec les États-Unis s’intensifient. Dans la mesure où la décote du Canada par rapport aux rendements US à deux ans s’est creusée à 128 points de base, l’achat de call options USD/CAD visant la zone 1,3950–1,3960 est particulièrement attractif. Les précédents historiques de conflits commerciaux, comme les différends tarifaires de 2018, montrent que le dollar canadien peut rapidement céder 4% à 5% de sa valeur lorsque des interdictions d’importation sont brandies.
Avec le rendement du Treasury US à 10 ans grimpant vers 6,67%, nous anticipons que le dollar continuera de mettre au défi la Banque du Japon malgré d’éventuelles hausses de taux. Les traders peuvent envisager l’achat de call options USD/JPY de maturité courte ou le recours à des bull call spreads afin de capter un franchissement de la résistance à 159,80 JPY. Historiquement, les interventions unilatérales des banques centrales peinent à réussir lorsque le contexte macroéconomique est dominé par des prix du pétrole élevés à l’échelle mondiale et une envolée des rendements américains.
La livre sterling prolonge ses pertes vers 1,3570 $, avec d’importantes échéances d’options à 1,3550 $ créant un aimant de court terme pour l’action des prix. Nous recommandons l’achat de put options sur GBP/USD visant le prochain support technique entre 1,3335 $ et 1,3360 $. Les données issues de précédents retournements de tendance marqués indiquent que le débouclement des positions spéculatives longues s’accélère souvent une fois des niveaux clés de retracement enfoncés.
L’euro est passé sous sa moyenne mobile à 200 jours près de 1,1635 $, signalant un changement de momentum que les traders devraient exploiter. Nous suggérons l’achat de put options EUR/USD proches du cours (« near-the-money ») pour viser la prochaine zone de support autour de 1,1625 $. Historiquement, lorsque l’euro ne parvient pas à préserver sa moyenne mobile à 200 jours dans un contexte de rebond plus large du dollar, une baisse supplémentaire de 1,5% à 2% est fréquente.
À l’inverse, le dollar australien reste résilient près de 0,7165 $, soutenu par une hausse solide de 1,1% des dépenses des ménages en juillet et des chiffres d’inflation (CPI) élevés. Alors que le marché intègre désormais près de 50% de probabilité d’une hausse de taux le mois prochain contre seulement 10% la semaine dernière, nous privilégions l’achat de call options AUD/USD. Des épisodes similaires de revalorisation hawkish ont, par le passé, conduit de manière régulière le dollar australien à surperformer les autres principales devises à court terme.
La chute marquée de 1,3% de l’or à 4.579 $ et la difficulté de l’argent près de 70 $ indiquent que le rally récent des métaux perd de sa vigueur. Nous conseillons de couvrir les positions longues existantes sur les métaux via l’achat de bear put spreads, en visant un repli de l’or vers 4.555 $. Les cycles de marché passés montrent que lorsque les rendements des Treasuries augmentent, les métaux précieux subissent généralement une correction de 3% à 5%.
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