Le dollar américain a abandonné une partie de ses gains récents face à la plupart des devises du G10, alors que les actions rebondissent et que le sentiment de risque s’améliore. Des informations selon lesquelles les États-Unis et l’Iran entameront un nouveau cycle de négociations après des escarmouches durant le week-end ont renforcé cette tonalité « risk-on », même si les devises liées au pétrole — comme le dollar australien, le dollar canadien et la couronne norvégienne — ont été à la traîne, tout comme le yen.
L’attention se porte désormais sur les publications américaines : la confiance des consommateurs est attendue à 97,5 contre 94,5, ce qui conforterait l’idée d’une consommation résiliente. À l’inverse, les offres d’emploi JOLTS sont anticipées en léger repli à 7,25 millions contre un consensus à 7,3 millions — un ensemble qui continue de suggérer un marché du travail solide. Dans l’ensemble, ces données sont jugées neutres à légèrement favorables au dollar, mais l’élan haussier de l’USD s’essouffle à l’approche du discours de Kevin Warsh à Sintra demain et des chiffres de l’emploi de jeudi.
Évolution du sentiment de risque et dynamique du dollar
Nous constatons que la dynamique haussière du dollar s’est nettement émoussée à mesure que l’appétit pour le risque se redresse. Le S&P 500 a progressé de près de 2% sur la semaine écoulée, détournant des flux du dollar, valeur refuge. Le rapport sur l’emploi américain (Non-Farm Payrolls) publié la semaine dernière, légèrement inférieur au consensus à 195 000, renforce l’idée que la récente vigueur du billet vert s’essouffle.
Ce regain d’appétit pour le risque est en partie alimenté par la poursuite des discussions entre Washington et Téhéran, qui contribuent à contenir les prix du pétrole. Le WTI se maintient autour de 78 dollars le baril, ce qui limite le potentiel de hausse des devises corrélées au pétrole. En conséquence, le dollar canadien et la couronne norvégienne sous-performent par rapport aux autres devises du G10.
Stratégies de positionnement et catalyseurs à venir
Compte tenu de cet essoufflement, nous estimons prudent d’envisager des positions sur dérivés susceptibles de bénéficier d’un affaiblissement du dollar au cours des prochaines semaines de juillet. Cela peut passer par l’achat d’options d’achat sur des paires comme l’EUR/USD ou le GBP/USD, qui offrent un risque défini si la hausse du dollar devait reprendre contre toute attente. Ces positions peuvent constituer une couverture efficace face au risque de surpeuplement du « long dollar » qui domine aujourd’hui.
Le marché attend désormais un nouveau catalyseur, que nous anticipons via les prochaines interventions du président de la Fed, Warsh, et la prochaine salve de statistiques d’inflation. Historiquement, ces phases d’attentisme pré-événement — à l’image des pauses observées avant les symposiums de Jackson Hole en 2022 et 2023 — précèdent souvent un regain de volatilité. Il convient donc d’envisager des stratégies capables de tirer parti d’un mouvement de prix abrupt dans un sens comme dans l’autre, et pas uniquement d’une poursuite du repli.
L’enjeu sera de savoir si les nouvelles données confirment la résilience de l’économie américaine ou, au contraire, signalent un ralentissement. Avec une inflation Core PCE récemment restée obstinément à 2,7%, tout signe de faiblesse de l’activité pourrait rapidement faire basculer les anticipations sur la Fed vers une posture plus accommodante. Le suivi des prochaines publications de ventes au détail et d’inflation sera donc déterminant pour le positionnement fin juillet et en août.
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