L’indice du dollar américain (DXY) a reflué vers 101,40 après des statistiques américaines signalant des pressions sur les prix persistantes, sur fond d’activité soutenue. L’indice des prix PCE a accéléré à 4,1% sur un an en mai, contre 3,8% en avril, conformément aux prévisions, tandis que le PCE sous-jacent est resté stable à 3,4% en glissement annuel. Dans le même temps, les inscriptions initiales au chômage ont diminué à 215.000 et le PIB du premier trimestre a été révisé en hausse à 2,1% en rythme annualisé, contre 1,6%, laissant le billet vert en léger retrait face aux principales devises : l’EUR/USD a progressé vers 1,1370, la confiance des consommateurs GfK en Allemagne s’étant améliorée à -29,2, et le GBP/USD s’est rapproché de 1,3200.
En Asie, l’USD/JPY évoluait autour de 161,80, les écarts de rendement entre les États-Unis et le Japon continuant de peser sur le yen, tandis que l’attention se tourne vers l’IPC de Tokyo de juin et ce qu’il pourrait signaler pour la politique de la BoJ. L’AUD/USD est monté vers 0,6910, même après une hausse de l’emploi en Australie de 40.300 en mai et un taux de chômage retombé à 4,4% contre 4,5%. Le pétrole WTI s’est redressé autour de 71,90 dollars le baril, sur fond de regain d’inquiétudes concernant le détroit d’Ormuz après des informations indiquant qu’un navire aurait été touché près d’Oman, tandis que l’or a rebondi au-dessus de 4.030 dollars, le dollar et les rendements des Treasuries ayant reculé. Le calendrier de vendredi inclut également l’indice définitif de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan.
Politique de la Réserve fédérale et positionnement sur le marché des changes
Au vu des données économiques du jour, nous estimons que la trajectoire de la Réserve fédérale est complexe, ce qui suggère que la volatilité des taux devrait persister. La combinaison d’une inflation tenace et d’une croissance robuste implique que les anticipations de baisses de taux du marché pourraient être prématurées. Nous nous y positionnons en envisageant des options qui protègent contre un scénario dans lequel la Fed devrait maintenir des taux plus élevés plus longtemps que ce qui est actuellement intégré dans les prix.
Le léger repli du dollar semble davantage relever d’une réaction temporaire que d’un nouveau trend, compte tenu de la solidité des indicateurs américains. Nous considérons les niveaux actuels sur l’EUR/USD et le GBP/USD comme des opportunités potentielles de vente. Le recours à des options de vente (puts) sur ces devises peut constituer un moyen efficient en coût de se préparer à un rebond du dollar au cours des prochaines semaines.
Avec un USD/JPY proche de 161,80, le risque d’une intervention directe de la Banque du Japon est désormais extrêmement élevé. Nous pensons que l’achat de puts à court terme, hors de la monnaie, sur l’USD/JPY offre un profil rendement/risque attractif pour tirer parti d’une baisse soudaine et marquée. Les prochaines données d’inflation à Tokyo constitueront un catalyseur clé susceptible de déclencher un tel mouvement.
Perspectives matières premières : pétrole et or
Le regain de tension géopolitique dans le détroit d’Ormuz a mis un plancher sous les cours du pétrole, rendant le marché sensible aux chocs d’offre. Nous examinons l’achat de call spreads sur le WTI, ce qui permet de profiter d’un mouvement haussier potentiel tout en définissant le risque. Les dernières données de l’EIA montrant un resserrement des stocks américains confortent également l’idée que toute perturbation pourrait avoir un impact disproportionné sur les prix.
La poussée de l’or au-dessus de 4.030 dollars semble excessive, dans la mesure où le moteur fondamental — des taux d’intérêt élevés — reste un vent contraire pour ce métal sans rendement. Si le marché a réagi au fait que l’inflation a été conforme aux attentes, un niveau absolu de 4,1% demeure très au-dessus de l’objectif de la Fed. Nous envisageons de vendre des options d’achat (calls) à des strikes plus élevés, en pariant que ce rally s’essoufflera à mesure que l’attention se reportera sur une politique monétaire restrictive.
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