Le dollar de Singapour subit des pressions en raison des tensions commerciales croissantes avec les États-Unis et des spéculations selon lesquelles l’Autorité monétaire de Singapour (MAS) pourrait assouplir sa politique de change. L’éventuelle imposition de tarifs douaniers américains sur les médicaments et les semi-conducteurs, des exportations clés de Singapour, augmente les risques alors que le SGD s’affaiblit face à la reprise du dollar américain. Des analystes, y compris ceux de Barclays, croient que la MAS pourrait adopter une politique plus accommodante lors de la prochaine réunion. Les options incluent l’aplatissement de la pente du S$NEER à zéro, surtout avec une inflation faible qui devrait n’augmenter que de 0,7 % en juin. La possibilité d’une inflation induite par les tarifs américains affectant les réductions de taux de la Fed pourrait également impacter négativement le SGD, aggravé par son utilisation dans les stratégies d’investissement à levier.

Politique Monétaire et Gestion du Neer

L’outil monétaire de la MAS est sa politique de change, ajustant le chemin du SGD par rapport à un panier de devises. La MAS influence le S$NEER, qui reflète les taux de change bilatéraux avec des partenaires commerciaux majeurs, dans une bande de politique non publiée. Si le S$NEER dépasse cette bande, la MAS intervient en négociant des dollars singapouriens. La MAS examine trois paramètres : la pente, le niveau et la largeur de la bande de politique. Ajuster ces paramètres peut modifier la force du SGD : la pente affecte la vitesse des changements, le niveau permet des ajustements immédiats, et la largeur augmente la volatilité. La prochaine révision de la politique sera avant le 31 juillet. Nous croyons que la probabilité d’un assouplissement de la politique monétaire lors de la prochaine réunion est élevée, compte tenu des risques commerciaux externes et des faibles pressions sur les prix domestiques. Les traders de produits dérivés devraient envisager d’acheter des options de vente sur le dollar de Singapour contre le dollar américain pour profiter d’un potentiel mouvement à la baisse de la devise après l’annonce de la politique. Cette opinion est renforcée par les données officielles récentes. L’économie de Singapour a crû de seulement 0,1 % d’un trimestre à l’autre au cours des trois premiers mois de 2024, et l’inflation de base a diminué à 3,1 % en avril, tendance vers le bas de la fourchette de prévisions officielles. Ces chiffres donnent à la banque centrale une raison suffisante d’adopter une position plus accommodante pour stimuler la croissance.

Contexte Historique et Stratégie de Marché

Historiquement, lorsque la pente de la bande de politique a été aplatie à zéro, comme en avril 2016 et lors de la réponse à la pandémie de 2020, la devise s’est dépréciée. Par exemple, suite à l’assouplissement inattendu en 2016, le couple USD/SGD a grimpé de plus de 3 % dans les mois suivants. Nous anticipons une réaction similaire, bien que peut-être plus atténuée cette fois-ci, sachant qu’un certain assouplissement est déjà intégré dans les prix du marché. Au-delà des paris directionnels, nous devrions également examiner la volatilité implicite sur le marché des options, qui a récemment augmenté pour le SGD. Une stratégie alternative consiste à acheter des straddles d’options, qui profitent d’un mouvement significatif des prix dans n’importe quelle direction. Cela protège contre le risque d’un maintien surprise de la politique tout en capturant des gains si l’action de la banque centrale provoque un mouvement plus important que prévu dans le taux de change. L’utilisation potentielle de la monnaie locale dans les stratégies d’investissement à levier, comme mentionné par certains analystes, ajoute une autre couche de pression à la baisse. Si la banque centrale signale une période prolongée d’accommodement, les traders emprunteront de plus en plus des dollars singapouriens pour financer des achats de devises à rendement plus élevé. Cet afflux augmenterait encore l’affaiblissement du taux de change à moyen terme.

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