Le dollar américain a poursuivi sa hausse face aux principales devises, soutenu par l’élargissement des différentiels de taux d’intérêt et par un contexte de données économiques américaines plus fermes, ainsi que par des dynamiques de politique économique favorables. Les indices PMI de S&P Global pour septembre devraient confirmer le leadership de la croissance américaine par rapport à la zone euro, au Royaume-Uni et au Japon, même si le resserrement monétaire ailleurs réduit la divergence des politiques avec la Fed.
L’attention se porte également sur une opération de rachat (« buyback ») de soutien à la liquidité du Trésor américain sur le segment 20–30 ans, susceptible d’aider à stabiliser les rendements longs après une réaction de marché plus limitée le 9 septembre, lorsqu’un rachat de 6 Md$ sur le segment 10–20 ans n’avait pas empêché une nouvelle hausse des rendements. Le pétrole reste un facteur clé : le Brent s’est raffermi après cinq séances de baisse mais se maintient juste sous 100 dollars le baril, les évolutions de l’offre et la diplomatie étant citées comme des éléments contenant les prix de l’énergie.
Stratégies sur dérivés pour tirer parti de la force du dollar
À l’approche des prochaines semaines, nous recommandons aux opérateurs sur dérivés de se positionner pour une poursuite de la force du dollar en achetant des options d’achat (calls) USD contre l’euro, le yen et la livre sterling. Les données récentes confirment que l’économie américaine continue de surperformer ses homologues, l’indice composite PMI S&P Global des États-Unis signalant récemment une expansion solide à 54,1, tandis que la zone euro restait en territoire de contraction sous 49,0. Cet écart de croissance qui se creuse constitue un signal clair en faveur du billet vert, d’autant que les différentiels de taux continuent de favoriser les États-Unis.
Pour tirer parti de cette tendance, nous suggérons de privilégier des options de maturité courte à intermédiaire afin d’exploiter l’élargissement des spreads de rendement. À titre d’exemple, le rendement du Treasury américain à 10 ans a récemment évolué autour de 3,80% à 4,00%, surperformant nettement le Bund allemand, qui reste proche de 2,15%. Cet avantage de rendement durable laisse anticiper des flux de capitaux soutenus vers le dollar, rendant particulièrement attractives les stratégies haussières sur l’USD à ce stade.
Volatilité des marchés de l’énergie et considérations de couverture
Nous devons également suivre de près le secteur de l’énergie, en particulier les prix du Brent, qui ont récemment fluctué près de la zone 74–80 dollars en raison de tensions géopolitiques changeantes et d’inquiétudes sur la demande mondiale. Si les efforts diplomatiques sous l’administration Trump pouvaient atténuer les craintes sur l’offre, toute flambée soudaine des prix du pétrole exercerait probablement une pression à la hausse sur l’inflation américaine et sur les rendements des Treasuries. Les opérateurs sur dérivés peuvent recourir à des swaps sur l’énergie ou à des options d’achat (calls) sur le pétrole comme couverture afin de protéger leurs portefeuilles « long dollar » contre des chocs inattendus sur les matières premières.
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