Les propos du président de la Fed, prononcés lors d’une intervention majeure, n’ont offert ni indications prospectives ni fonction de réaction explicite, et pourtant les futures ont revalorisé septembre. Les probabilités implicites d’une hausse de 25 points de base ont dépassé 55% vendredi, contre 35,4% la veille, alors même que le texte se présentait comme une « feuille de route » et évitait toute condition, tout seuil ou tout signal directionnel. Le président a décrit l’économie comme résiliente et le marché du travail comme globalement compatible avec le plein emploi, tout en indiquant que les données estivales de CPI et de PCE étaient meilleures qu’attendu mais insuffisantes pour confirmer une amélioration des tendances sous-jacentes, laissant au Comité du « travail à faire » si cela se prolonge. À l’approche du 16 septembre, les marchés ont interprété un ton plutôt que des règles, déplaçant le prix d’une hausse d’environ 20 points sur la base d’un discours centré sur le processus.
Les taux et les actions ont reflété cette ambiguïté. Les rendements des Treasuries à deux ans ont progressé de plus de six points de base à un plus haut d’un mois tandis que le long terme est resté stable, aplatissant la courbe ; l’intervention n’a pas mentionné l’opération du Trésor qui doit doubler le plafond des rachats sur les maturités longues à partir du 9 septembre. Le Dow Jones Industrial Average a touché son plus bas intrajournalier au moment du discours, a rebondi d’environ 320 points jusqu’à un peu au-dessus de 53 800, puis a reperdu plus de la moitié jusqu’à environ 53 700, en hausse de 0,18%, après son premier passage au-dessus de 53 800 depuis le milieu du mois. Le S&P 500 et le Nasdaq Composite ont été plus fermes, laissant l’indice à environ 2% sous le record du 5 août, juste en-deçà de 54 750 ; le symposium se poursuit jusqu’au 29 août, avec les chiffres de l’emploi d’août attendus le 4 septembre avant la décision du 16 septembre.
Stratégies de trading sur dérivés et volatilité
Nous conseillons aux traders sur dérivés de se préparer à une volatilité accrue au cours des trois prochaines semaines, la Réserve fédérale laissant le marché sans indications prospectives claires. Alors que le marché des futures a fortement réévalué les probabilités d’une hausse des taux en septembre, de 35,4% à plus de 55%, la valorisation des options de court terme doit s’adapter à une Fed qui privilégie la discipline plutôt que des engagements figés. Nous recommandons de cibler les erreurs de prix sur la volatilité implicite à court terme, notamment à l’approche de publications clés comme les chiffres de l’emploi du 4 septembre.
Positionnement sur la courbe des taux et les indices actions
Nous anticipons la poursuite de l’aplatissement de la courbe, offrant des opportunités stratégiques sur les futures Treasury et les swaps de taux. Les rendements à deux ans ont bondi vers des plus hauts mensuels tandis que le long terme reste stable, signalant que l’avant de la courbe demeure étroitement arrimé au sentiment vis-à-vis de la Fed. Les traders peuvent envisager des positions d’aplatissement de courbe — acheter sur le long terme tout en vendant le court terme — afin de tirer parti de cette séparation nette dans la dynamique de contrôle du marché obligataire.
Sur les actions, nous suggérons d’intervenir sur le Dow Jones Industrial Average avec un biais baissier défini tant que la résistance à 53 800 plafonne les gains. Étant donné que l’indice a échoué à plusieurs reprises à franchir cette zone et que le Stochastic RSI journalier s’est retourné depuis une zone médiane, nous voyons une probabilité élevée de repli vers les supports à 53 500 puis 53 200. Nous recommandons de placer des stop-loss serrés juste au-dessus d’une clôture quotidienne à 53 900 afin de se protéger contre toute accélération inattendue en cas de cassure.
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